一體理解套期保值中“品種相同和數(shù)量相當(dāng)”的含義
　　
　　經(jīng)典的套期保值理論并不否定企業(yè)利用相關(guān)貨物品種為企業(yè)的商品進(jìn)行套期保值。事實(shí)上,能夠從事貨物交易的商品種類畢竟有限,一些與上市交易品種高度相關(guān)的商品,雖然沒(méi)有在貨物市場(chǎng)上交易,但仍可利用貨物市場(chǎng)已上市交易的品種進(jìn)行套期保值,這在業(yè)內(nèi)稱為交叉套保(CROSSHEDGE)。經(jīng)營(yíng)多種石化產(chǎn)品的企業(yè),可以利用目前上市的PVC、LLDPE等貨物合約對(duì)其他石化產(chǎn)品進(jìn)行套期保值,經(jīng)營(yíng)魚(yú)粉的企業(yè)則可以利用貨物市場(chǎng)的豆粕合約從事避險(xiǎn)業(yè)務(wù)。因?yàn)檫@些相關(guān)品種之間通常有一個(gè)較穩(wěn)定的比價(jià)關(guān)系,而且影響價(jià)格趨勢(shì)的因素基本相同。
　　
　　對(duì)于交叉套保而言,現(xiàn)貨商品和貨物頭寸數(shù)量不一定相等,也只有在交叉套保的時(shí)候,才會(huì)有現(xiàn)貨商品數(shù)量和貨物保值量不是1:1的情況。交叉套保者在貨物市場(chǎng)的套保量主要由這兩種商品的價(jià)格波動(dòng)比例關(guān)系來(lái)決定。例如,假設(shè)漁粉現(xiàn)貨價(jià)格為每噸9000元,豆粕現(xiàn)貨價(jià)格為每噸3000元,由于這兩種商品的單位價(jià)值不同,通常情況下它們的價(jià)格波動(dòng)幅度也不同。假設(shè)此時(shí)豆粕價(jià)格每波動(dòng)1元,漁粉價(jià)格就波動(dòng)3元,這種情況下,擁有現(xiàn)貨漁粉10噸的商人就需要在貨物市場(chǎng)上賣出30噸的豆粕為手中的漁粉進(jìn)行避險(xiǎn)。
　　
　　就基本套期保值而言,我們強(qiáng)調(diào)保值數(shù)量應(yīng)與現(xiàn)貨商品數(shù)量相同,但反對(duì)期市避險(xiǎn)量大于現(xiàn)貨交易量。套期保值是對(duì)現(xiàn)貨商品價(jià)格的不確定性進(jìn)行避險(xiǎn),因此,當(dāng)你擁有現(xiàn)貨100噸時(shí),就可以在期市上用同種商品進(jìn)行100噸的套期保值,當(dāng)然也可以不做套?；?yàn)樾∮?00噸的現(xiàn)貨進(jìn)行部分避險(xiǎn)。如果你不在貨物市場(chǎng)避險(xiǎn),就意味著這100噸現(xiàn)貨冒有未來(lái)價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn),套保量不夠則意味著部分現(xiàn)貨將面臨風(fēng)險(xiǎn)。但是,不可以在期市上做120噸的反向交易,因?yàn)檫@多出的20噸貨物頭寸與避險(xiǎn)已沒(méi)有關(guān)系,這種操作與普通投機(jī)者沒(méi)有任何差別。
　　
　　正確掌握套期保值的三種操作方法
　　
　　靠前,基本的套期保值操作方法。所謂基本的套期保值方法,就是無(wú)論是買方還是賣方,只需要遵循現(xiàn)貨空、貨物多,或者現(xiàn)貨空、貨物多的原則,從事方向相反而數(shù)量相當(dāng)?shù)奶灼诒Ｖ挡僮?。貨物多頭的套保者稱為買進(jìn)避險(xiǎn),貨物空頭的套保者稱為賣出避險(xiǎn)。
　　
　　假設(shè)在9月1日,某進(jìn)口商擬在第二年2月份買進(jìn)8900噸玉米。根據(jù)多個(gè)賣方報(bào)價(jià),該進(jìn)口商發(fā)現(xiàn),基差處于歷史高點(diǎn),所以決定等待而不是立刻簽訂CNF現(xiàn)貨合約;相反,他購(gòu)買了3月貨物合約并等待基差減弱。到了10月中旬,2月交割的基差對(duì)3月貨物已降至對(duì)其有利的水平,進(jìn)口商當(dāng)即選定具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)的供應(yīng)商簽訂購(gòu)買現(xiàn)貨玉米的合同。同時(shí)以當(dāng)時(shí)的貨物市場(chǎng)價(jià)格,賣出相應(yīng)數(shù)量的3月玉米貨物合約,將自己的貨物部位平倉(cāng)。在這一操作過(guò)程中,該進(jìn)口商就是利用歷史基差數(shù)據(jù),正確參與貨物交易,從而鎖定了其購(gòu)買玉米的價(jià)格水平。
　　
　　第二,貨物轉(zhuǎn)現(xiàn)貨(EFP)套期保值操作方法。貨物轉(zhuǎn)現(xiàn)貨,也叫基差交易,或叫點(diǎn)價(jià)交易。貨物轉(zhuǎn)現(xiàn)貨交易是指買賣雙方約定,在未來(lái)某個(gè)時(shí)間,雙方以某貨物市場(chǎng)相關(guān)品種的收盤價(jià)加減約定的基差值,作為履約價(jià)格并完成現(xiàn)貨轉(zhuǎn)讓的交易。
　　
　　在基差交易中,為防止價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),買賣雙方通常會(huì)進(jìn)入貨物市場(chǎng)各自建立一個(gè)多頭和空頭部位,臨近履約日時(shí),一般由賣方點(diǎn)價(jià),通過(guò)期轉(zhuǎn)現(xiàn),雙方對(duì)沖貨物多頭和空頭部位,結(jié)束各自的套期保值交易,然后根據(jù)所達(dá)成的基差交易協(xié)議進(jìn)行現(xiàn)貨轉(zhuǎn)讓。
　　
　　在期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易中,兩個(gè)避險(xiǎn)者不需要進(jìn)入貨物交易廳內(nèi)從事平倉(cāng),以避免不理想的交易價(jià)格和現(xiàn)貨交易與貨物委托訂單的時(shí)間差。期轉(zhuǎn)現(xiàn)是貨物交易單位里被允許的場(chǎng)外交易方式,但所有的期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易均會(huì)記錄在交易單位持倉(cāng)量和成交量的報(bào)告中。
　　
　　如果真實(shí)理解了期轉(zhuǎn)現(xiàn),再看現(xiàn)行交易單位的期轉(zhuǎn)現(xiàn)管理辦法,就會(huì)發(fā)現(xiàn)其中還有不少需要完善的地方?，F(xiàn)在有的交易單位的期轉(zhuǎn)現(xiàn)管理辦法更像是協(xié)議平倉(cāng)辦法:兩個(gè)期市平倉(cāng)的投入資金者,其現(xiàn)貨交易可能發(fā)生于貨物建倉(cāng)之后;他們沒(méi)有按照基差交易方式建立現(xiàn)貨貿(mào)易合同;他們甚至可能在貨物平倉(cāng)之后根本就不發(fā)生實(shí)物交割,盡管他們對(duì)交易單位有相關(guān)承諾。
　　
　　第三,轉(zhuǎn)月套期保值操作方法。所謂轉(zhuǎn)月避險(xiǎn),就是將避險(xiǎn)由一個(gè)貨物月份移轉(zhuǎn)到另一個(gè)貨物月份,即平倉(cāng)目前的一個(gè)貨物部位,并在遠(yuǎn)月合約建立另一個(gè)貨物部位。
　　
　　轉(zhuǎn)月避險(xiǎn)的原因主要有兩個(gè):一是由于一些未完成的工作而被迫轉(zhuǎn)換避險(xiǎn)月份。比如,某企業(yè)擬在遠(yuǎn)期簽約賣出現(xiàn)貨大豆,為此買進(jìn)1月大豆貨物合約,以規(guī)避價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。但在1月合約交割日之前,該企業(yè)未能在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買到充足的大豆,因此只能轉(zhuǎn)月,將1月合約賣出再買進(jìn)3月貨物合約。二是通過(guò)轉(zhuǎn)換月份以改善企業(yè)的利潤(rùn)狀況。其操作基本理念是,假如某現(xiàn)貨商本應(yīng)在8月貨物合約上避險(xiǎn),但他發(fā)現(xiàn)7月、8月兩合約的基差有非常大差異,而7月合約將使他有利可圖,他就可以先在7月合約上建倉(cāng)避險(xiǎn),合約到期時(shí)平倉(cāng)獲利,再轉(zhuǎn)至8月合約上進(jìn)行正常避險(xiǎn)。我們注意到,該現(xiàn)貨商在7月合約上所進(jìn)行的避險(xiǎn)完全符合套保理念,其平倉(cāng)后再轉(zhuǎn)至8月合約上繼續(xù)避險(xiǎn),同樣符合經(jīng)典的套保理念。