【中玻網(wǎng)】秀強(qiáng)公司致力于拓展玻璃深加工領(lǐng)域，減反膜與TCO玻璃是看點(diǎn)。作為家電層架及彩晶玻璃龍頭，公司09年依靠減反膜成功打入光伏玻璃加工領(lǐng)域。光伏前景廣泛，且晶硅與薄膜電池需求不同，除減反膜外，公司還開發(fā)出薄膜電池用TCO玻璃，兩者將是中長期發(fā)展的要點(diǎn)。目前彩晶占一半利潤，減反膜貢獻(xiàn)約20%，預(yù)計(jì)近兩年減反膜比例將超30%，若TCO大批量生產(chǎn)，光伏產(chǎn)品占比有望逐步超過家電玻璃。
　　
　　減反膜需求進(jìn)入爆發(fā)期，公司12年銷量或翻番。受益于晶硅電池增長帶來的壓延玻璃需求快速上升及壓延玻璃結(jié)構(gòu)升級，減反膜應(yīng)用比例有望從10年的20%提高至12年的60%以上。12年減反膜競爭加劇，公司作為先入者將快速擴(kuò)張搶占市場，預(yù)計(jì)12年銷量增至1200萬㎡，較11年翻番。
　　
　　薄膜用TCO玻璃進(jìn)口替代空間廣闊，有望成為公司長期看點(diǎn)。雖然目前光伏行業(yè)以晶硅電池為主，但薄膜電池成本長期仍有優(yōu)勢。目前TCO玻璃為國外企業(yè)壟斷，公司研制的AZO玻璃適用于微晶硅薄膜電池。公司已基本具備量產(chǎn)能力，12年若成功量產(chǎn)，有望成為公司中長期的新增長點(diǎn)。
　　
　　家電玻璃是業(yè)績穩(wěn)定保障，未來在于結(jié)構(gòu)升級及產(chǎn)品創(chuàng)新。作為傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，家電玻璃目前仍貢獻(xiàn)80%左右的利潤。在行業(yè)需求增長放緩情況下，公司今年將推出家電鍍膜玻璃及模內(nèi)注塑產(chǎn)品，高盈利的新產(chǎn)品有望增添新精力。
　　
　　產(chǎn)業(yè)鏈整體化之路仍將延續(xù)。除了拓展玻璃深加工領(lǐng)域外，公司一直計(jì)劃向上游發(fā)展。參股河南天利、計(jì)劃投入資金浮法線都是探索，這也是為了更好地拓展玻璃深加工，預(yù)計(jì)產(chǎn)業(yè)鏈整體化仍是發(fā)展方向。
　　
　　給予“推薦”的投入資金評級。我們預(yù)計(jì)公司11-13年收入將從7.96億元增至14.5億元，EPS分別為1.05、1.42、1.63元。給予“推薦”的投入資金評級。
　　
　　風(fēng)險提示：家電行業(yè)需求放緩、減反膜競爭加劇。