福耀玻璃：成長明確 估值見底
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【中玻網(wǎng)】從公司未來成長、盈利穩(wěn)定性、目前估值以及歷年分紅率和股息率等指標(biāo)來看，福耀玻璃已經(jīng)進(jìn)入價(jià)值投入資金區(qū)域。中長期看，公司產(chǎn)銷未來仍有2倍以上的成長空間。經(jīng)過多年的發(fā)展與積累，公司在規(guī)模、技術(shù)、成本、渠道、品牌、產(chǎn)業(yè)整體化等方面已經(jīng)建立了較為明顯的競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)，將長期分享中國及大部分國家汽車工業(yè)的發(fā)展。在福耀玻璃保持國內(nèi)60%的市場(chǎng)份額以及海外市場(chǎng)份額提升至20%的情況下，我們預(yù)計(jì)福耀玻璃產(chǎn)銷未來仍有2倍以上的成長空間。成本有非常大下降空間，盈利能力有望改善。2012年公司玻璃原片自給率將由目前的50%提升至70%以上；重慶浮法生產(chǎn)線以天然氣替代重油，成本有望實(shí)現(xiàn)億元左右的節(jié)約；福清浮法線的油改氣也在穩(wěn)步推進(jìn)。上海、長春等基地設(shè)備折舊幾近提完，折舊率預(yù)計(jì)有1-2個(gè)點(diǎn)的下降。此外，汽車玻璃包邊以及模塊化供應(yīng)等深加工都將提升盈利能力。
福耀玻璃一直比較注重對(duì)投入資金者的回報(bào)，自上市以來，公司累計(jì)現(xiàn)金分紅超過27億元，而通過配股、增發(fā)等融入資金不足7億元。從近5年的情況看，福耀分紅率接近50%。按目前股市情況，股息收益率超過5%。
盈利預(yù)測(cè)
維持"買入"評(píng)級(jí)。預(yù)測(cè)公司2011-2013年每股收益分別為0.92元、1.10元和1.31元，目前股市情況對(duì)應(yīng)2011年、2012年P(guān)/E分別為10倍和8倍，目前估值處于歷史較低水平。結(jié)合公司未來明確的成長空間、較好的股息率水平以及偏低的估值水平，我們給予公司"買入"評(píng)級(jí)。
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