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中航三鑫:幕墻業(yè)務穩(wěn)定增長,待特種玻璃新表現(xiàn)

2011-08-26 來源：中國建筑玻璃與工業(yè)玻璃網(wǎng)

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【中玻網(wǎng)】2011年上半年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.30億元,同比增長60.74%;營業(yè)利潤5818萬元,同比增長95.52%;利潤總額為6073萬元,同比提高96.69%;歸屬母公司所有者凈利潤3298萬元,同比增長52.71%;基本每股收益0.04元。
　　
　　建筑裝飾業(yè)務盈利能力下降影響公司業(yè)績大幅增長。2011年上半年公司建筑裝飾業(yè)務營業(yè)收入為8.05億元,同比增長35.04%,占到公司總收入的比例為60%。該業(yè)務盈利能力下降明顯,上半年毛利率為9.87%,同比下降4.64個百分點。雖然未來幕墻工程業(yè)務競爭加劇,但依靠公司的行業(yè)地位仍能保持穩(wěn)定增長。公司5月份以來,簽訂3個大單,總額為4.41億元,占到2010年幕墻工程總收入的28.34%。保持建筑裝飾業(yè)務穩(wěn)定發(fā)展,著力特種玻璃業(yè)務,符合公司目前的發(fā)展戰(zhàn)略。
　　
　　特種玻璃業(yè)務已成為業(yè)績增長主力。公司2011年上半年海南600t/d薄玻璃生產(chǎn)線和蚌埠超白壓延太陽能玻璃生產(chǎn)線投產(chǎn)提升了公司的業(yè)績表現(xiàn)。從毛利占比來看,建筑裝飾業(yè)務的毛利占比為31.43%,玻璃深加工業(yè)務毛利占比為16.85%,而特種玻璃業(yè)務的毛利占比高達51.72%。隨著其他特種玻璃生產(chǎn)線的投產(chǎn),特種玻璃業(yè)務將成為公司未來業(yè)績增長的主力軍。在特種玻璃高毛利率的帶動下,公司綜合毛利率也明顯提升。2011年上半年公司特種玻璃毛利率為39.20%,同比提高9.85個百分點,玻璃深加工毛利率為22.53%,同比提高10.92%百分點,公司綜合毛利率水平為19.20%,同比提高3.80個百分點。在2011年上半年平板玻璃價格下降的過程中,特種玻璃依然保持較好的盈利能力水平。
　　
　　特種玻璃逐漸進入業(yè)績釋放期。2011年上半年公司600T/D在線TCO鍍膜玻璃開始試生產(chǎn),公司成為國內(nèi)單線生產(chǎn)在線TCO鍍膜玻璃的非常大企業(yè)。同時蚌埠250T/D超白壓延玻璃生產(chǎn)線也進入試生產(chǎn)。公司的在線LOW-E和航空太陽能玻璃生產(chǎn)線也正在建設當中。其他特種玻璃生產(chǎn)線也將分別在2011和2012年陸續(xù)投產(chǎn),公司屆時將轉(zhuǎn)型為以特種玻璃為主要利潤支柱的新材料公司。
　　
　　盈利預測與評級:預計公司2011-2012年每股收益分別為0.22元、0.49元,以收盤價7.27元計算,對應動態(tài)PE分別為33倍、15倍?？紤]到公司特種玻璃逐漸進入業(yè)績釋放期和幕墻工程業(yè)務的穩(wěn)定發(fā)展,維持公司“增持”的投入資金評級。