近日，南玻A（000012）公布2004年中期報告，上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤1.87億元，每股收益為0.28元，同比增長103％。當(dāng)日，國信經(jīng)濟(jì)權(quán)益憑證行業(yè)分析師吳戰(zhàn)峰給出的投入資金評級為“強(qiáng)烈推薦—A”。 
    吳戰(zhàn)峰是較早關(guān)注南玻的分析師之一，正是他在今年2月份的一份研究報告，引起了市場對南玻的關(guān)注，而在當(dāng)時吳戰(zhàn)峰給出的投入資金評級還是“謹(jǐn)慎推薦－A”。5個月之后，吳戰(zhàn)峰調(diào)高了南玻的投入資金評級，同時將南玻2004年每股收益預(yù)測由0.396元大幅提升至0.50元。 
    7月29日，南玻召開“南玻color filter（彩色濾光片）投產(chǎn)慶典”，記者在慶典現(xiàn)場看到了包括南方設(shè)立資金管理在內(nèi)的至少4家設(shè)立資金管理公司的研究人員到場，設(shè)立資金對南玻的興趣似乎也與日俱增。 
    雖然中報的結(jié)果顯示，南玻不僅沒有受到宏觀調(diào)控沖擊的影響，甚至創(chuàng)下了上市以來的較好業(yè)績，但是南玻許多新投產(chǎn)項(xiàng)目似乎卻“生不逢時”，建成之時往往也是所處行業(yè)處于下調(diào)之時，彩色濾光片項(xiàng)目、汽車玻璃項(xiàng)目等均是如此，這是否會影響到南玻未來的發(fā)展呢？
    液晶價格下降 
    吸引眾家設(shè)立資金到場考察的彩色濾光片項(xiàng)目，被認(rèn)為有望成為南玻未來的一個利潤增長點(diǎn)，也是使眾家設(shè)立資金興奮的所在。 
    南玻方面透露，彩色濾光片一線項(xiàng)目在2004年7月進(jìn)入試生產(chǎn)階段，8月份將正式投產(chǎn)；彩色濾光片二線項(xiàng)目中的主要設(shè)備已簽訂購買合同，預(yù)計2005年二季度將正式投產(chǎn)。 
    南玻彩色濾光片業(yè)務(wù)由精細(xì)玻璃事業(yè)部負(fù)責(zé)，該事業(yè)部由深圳偉光導(dǎo)電膜有限公司（簡稱南玻偉光）等3家公司組成。早在1993年，南玻就已經(jīng)開始投入資金生產(chǎn)ITO（氧化銦與氧化錫復(fù)合膜材）導(dǎo)電玻璃，主要產(chǎn)品為中高等導(dǎo)電膜玻璃，年產(chǎn)TN/STN-LCD（液晶面板）及觸摸屏用導(dǎo)電膜玻璃1200萬片，是目前中國低電阻導(dǎo)電膜玻璃的主要供應(yīng)商。精細(xì)玻璃業(yè)務(wù)2003年實(shí)現(xiàn)銷售收入22970萬元，實(shí)現(xiàn)凈利潤5301萬元，收入雖然只占1/6，但凈利潤就占到近1/4，已成為公司的重要利潤來源。 
    據(jù)南玻公告顯示，2003年7月，南玻與日本ANDES電氣及EVATECH公司簽訂了彩色濾光片技術(shù)及設(shè)備引進(jìn)合同，公司投入資金3200萬美元的CSTN/TFT彩色濾光片項(xiàng)目正式啟動。南玻彩色濾光片項(xiàng)目是國內(nèi)靠前條彩色STN LCD和中小尺寸TFT LCD生產(chǎn)線， 南玻彩色濾光片項(xiàng)目定位于大部分國家市場中小尺寸彩色STN LCD和TFT LCD應(yīng)用，主要包括手機(jī)、PDA（個人數(shù)字助理）及車載系統(tǒng)等相關(guān)產(chǎn)品。該項(xiàng)目于2004年8月投入商業(yè)化生產(chǎn)，產(chǎn)能為每月3萬片，基板尺寸為300mm×400mm至400mm×500mm，非常大產(chǎn)品尺寸為400mm×500mm。 
    2004年3月，南玻決定追加投入資金7600萬元，建設(shè)彩色濾光片生產(chǎn)二線，月產(chǎn)能一萬片，屆時南玻彩色濾光片生產(chǎn)能力將達(dá)到4萬片/月。 
    新近落成的南玻電子大廈是彩色濾光片生產(chǎn)線所占地，記者現(xiàn)場看到，彩色濾光片一線項(xiàng)目生產(chǎn)線占據(jù)了整個大廈二樓一個樓層，車間整潔干凈，工人很少，生產(chǎn)自動化程度很高?！斑@只是一線項(xiàng)目，不包括二線，公司會根據(jù)實(shí)際情況確定二線的建設(shè)進(jìn)展，我們已經(jīng)給二線留下了地方，大廈的三樓還在空著呢?！蹦喜ス庖晃还ぷ魅藛T在現(xiàn)場告訴記者。 
    然而，就在南玻彩色濾光片即將正式投產(chǎn)之際，此前價格一直處于高位的液晶面板卻開始出現(xiàn)了下調(diào)。7月底，液晶面板的價格比6月下跌了3％－5％，結(jié)束了液晶面板連續(xù)5個月的價格上漲趨勢。美國市場調(diào)研公司iSuppli預(yù)測，在整個第三季度前液晶面板將平均下跌5％－10％，甚至可能達(dá)到10％－15％。市場認(rèn)為，液晶面板價格堅冰從此被打破，降價將成為市場的主旋律。根據(jù)部分主流液晶面板廠商的預(yù)測，到今年年底液晶面板的平均價格將下跌14％左右，液晶面板價格下降的趨勢已經(jīng)成為業(yè)內(nèi)共識。 
    液晶面板價格的下降將給上游企業(yè)帶來降價壓力，南玻彩色濾光片恰恰趕在降價周期的開始之時。 
    然而，吳戰(zhàn)峰卻對南玻彩色濾光片項(xiàng)目充滿信心，他認(rèn)為，彩色濾光片降價是長期趨勢，不是周期性波動，但在產(chǎn)品降價過程中，還伴隨著原材料價格地降低，市場規(guī)模擴(kuò)大也將使制造成本進(jìn)一步降低，南玻彩色濾光片項(xiàng)目依然能夠保持相對穩(wěn)定的毛利率水平。 
    南玻偉光有關(guān)人士也表示，“彩色濾光片是在玻璃基板上完成ITO鍍膜等4次貼膜加工，通過紅、藍(lán)、綠三種基本色素點(diǎn)陣，與液晶顯示器的點(diǎn)陣組合實(shí)現(xiàn)彩色顯示。整個工藝流程十分復(fù)雜。由于南玻擁有完整的工藝流程，國內(nèi)其他一些廠商則沒有這樣的能力，只能從某個環(huán)節(jié)以下開始生產(chǎn)，受制于上游廠商。因此，南玻擁有其他廠商所沒有的供貨和成本的優(yōu)勢，能夠在供貨緊張時保持充裕的供貨來源，同時，降低成本。” 
    吳戰(zhàn)峰預(yù)計，南玻彩色濾光片今年毛利率應(yīng)在40％-50％左右，短期下游液晶價格波動幾個百分點(diǎn)基本沒有影響，該項(xiàng)目將成為南玻未來重要的利潤增長點(diǎn)。 
    “彩色濾光片毛利率具體數(shù)字我不清楚，但我可以明確地告訴你，液晶面板價格下降對彩色濾光片生產(chǎn)線影響不大，我們的毛利率足夠消化下游面板價格下降帶來的壓力?！蹦喜＝?jīng)濟(jì)權(quán)益憑證事務(wù)代表李濤表示。 
    2005年市場銷路看好 
    記者從南玻偉光工作人員了解到，南玻所稱的月產(chǎn)3萬片指的是基板的片數(shù)，即一張基板上面排列著數(shù)目不等的彩色濾光片，數(shù)目隨著彩色濾光片尺寸的大小而不同。南玻偉光工作人員介紹，“用于手機(jī)彩屏的彩色濾光片尺寸較小，個數(shù)也就較多，一張基板上大概能夠排列120個左右，用于PDA以及車載系統(tǒng)產(chǎn)品的就少多了，一般排列9個，這根據(jù)下游客戶的要求而變化，我們生產(chǎn)出來交由他們根據(jù)需要去切割。” 
    對于彩色濾光片未來的市場前景，南玻偉光有關(guān)人士表示，“目前彩色濾光片的意向性訂單已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了一線的生產(chǎn)能力，光是提供生產(chǎn)線的日本廠商就包銷了其中的50％，而且深圳本地的電子產(chǎn)業(yè)、液晶產(chǎn)業(yè)對彩色濾光片的需求巨大，生產(chǎn)手機(jī)彩屏的深天馬就是我們的下游客戶。” 
    李濤表示，彩色濾光片的訂單已經(jīng)排到了2005年，市場不是問題，同時，李濤也肯定了日本廠商包銷部分產(chǎn)品的說法，但對具體包銷比例未作肯定。 
    南玻彩色濾光片非常大尺寸為400mm×500mm，厚度為0.4mm-1.1mm。南玻高層表示，“我們目前的技術(shù)只能允許我們生產(chǎn)這樣尺寸的產(chǎn)品，筆記本電腦、液晶電視好是好，可投入資金巨大，不是我們現(xiàn)在能夠或者應(yīng)該做的，當(dāng)然，在我們的技術(shù)積累到一定程度之時，大尺寸的項(xiàng)目還是要上的?！?吳戰(zhàn)峰認(rèn)為，這種定位比較務(wù)實(shí)，而且思路清晰，目前僅深圳一個地區(qū)的市場就需求巨大。 
    中國光學(xué)光電子行業(yè)協(xié)會液晶分會預(yù)測，由于電子信息產(chǎn)業(yè)持續(xù)增長，同時外商投入資金大量涌入，大陸的液晶面板供應(yīng)能力在2004年將增長15％-20%。目前大陸地區(qū)約有八十余家液晶面板生產(chǎn)企業(yè)，其中華南地區(qū)就有將近50家， 液晶產(chǎn)業(yè)群已逐步形成。 
    除此之外，深圳有著廣闊的下游應(yīng)用產(chǎn)品市場，國內(nèi)液晶顯示器產(chǎn)量占大部分國家產(chǎn)量的50%以上，很多顯示器廠商就集中在深圳周邊地區(qū)。深圳還聚集了TCL、康佳、創(chuàng)維等中國的消費(fèi)電子巨頭。在一些新興領(lǐng)域，如車載液晶顯示器，生產(chǎn)廠家70%-80%在廣東，深圳又占廣東的70％-80%，都是以小尺寸液晶為主。 
    由于彩色濾光片運(yùn)輸成本很高，目前基本上是每個液晶面板廠周圍都有相對應(yīng)的上下游廠家，就地取材成為南玻的一大優(yōu)勢，深圳及廣東其他地區(qū)的下游廠商對彩色濾光片的需求就足以支撐南玻整條生產(chǎn)線，也正是基于此，南玻決定投入資金彩色濾光片二線。 
    南玻偉光方面認(rèn)為，在市場細(xì)分中TN、STN、TFT液晶面板產(chǎn)品之間無法被相互取代，南玻以前在小面板的TN及STN上有不錯的成績，有相當(dāng)大的市場。如TN可應(yīng)用在時鐘、儀表等產(chǎn)品，STN技術(shù)可應(yīng)用在信息技術(shù)產(chǎn)品，TFT則主要用于大尺寸顯示產(chǎn)品。 
    “目前，手持設(shè)備和車載設(shè)備上，STN（CSTN）仍是主流，雖然反應(yīng)速度比TFT慢，不過在小尺寸產(chǎn)品上表現(xiàn)差異不大。與TFT相比，STN（CSTN）具備量身定做以及供貨迅速的優(yōu)點(diǎn)。以開模成本計算，TFT的成本約在100萬美元和9個月的時間，而CSTN則只需10萬美元和不到3個月的時間，因此，我們對產(chǎn)品前景很樂觀?！蹦喜ス馊耸勘硎?。 
    消化成本上漲壓力 
    南玻主要收入和利潤仍來源于浮法玻璃、建筑工程玻璃、汽車玻璃等傳統(tǒng)玻璃業(yè)務(wù)，半年報顯示，三大玻璃業(yè)務(wù)主營收入占公司總主營收入的70.93％，而這三塊業(yè)務(wù)所處行業(yè)恰恰是上半年受宏觀調(diào)控沖擊比較明顯的幾個行業(yè)，增速放緩，同時，生產(chǎn)玻璃的原材料卻在不斷的上漲。 
    目前，生產(chǎn)玻璃原材料主要包括以下幾塊：重油、純堿、石英砂以及人工等其他費(fèi)用，所占比例分別大約為35％、25％、10％和30％。 
    重油和純堿所占比例合計達(dá)60％，這兩者的價格基本決定了南玻玻璃產(chǎn)品成本的升降趨勢。重油價格與貨品價格趨于一致，年內(nèi)以來上升很快，價格上漲20％左右，純堿去年以來也上漲20％。綜合起來，南玻玻璃成本約上漲了10％左右。然而，南玻中報顯示，上半年主營業(yè)務(wù)收入增長52.28％，主營業(yè)務(wù)成本只上漲了47.44％，成本的上漲幅度低于收入的上漲幅度，南玻似乎并未受到成本上漲的壓力。 
    分析師認(rèn)為，今年山東?；?0萬噸級純堿擴(kuò)建項(xiàng)目加上浙江玻璃公司180萬噸級純堿項(xiàng)目相繼投產(chǎn)，純堿價格下半年有望回落。石英砂則因?yàn)槟喜Ｔ诤Ｄ嫌凶约旱拈_采場，至少20年內(nèi)還可以按需開采，價格不會出現(xiàn)太大的波動。 
    吳戰(zhàn)峰認(rèn)為，南玻產(chǎn)品種類眾多，每種產(chǎn)品的原材料比例并不相同，只能從總體毛利率來看，而南?？傮w毛利率是比較高的，在30％以上，這么高的毛利率完全有能力消化成本上漲的壓力。 
    李濤表示，上半年公司主要玻璃產(chǎn)品價格與去年下半年基本持平，但同比去年上半年卻是上升的，同時銷售量同比大幅增長。反映在中報中，就是玻璃產(chǎn)品主營業(yè)務(wù)收入同比增長44.34％，毛利率也提高了近2個百分點(diǎn)，達(dá)到40.28％。 
    李濤認(rèn)為，公司銷售的增長幅度和較高的毛利率完全可以消化成本上漲的壓力，雖然今后可能隨著貨品和純堿價格的上漲而導(dǎo)致成本繼續(xù)提高，但南玻依靠管理水平和中高等產(chǎn)品較高的毛利率可以降低成本上漲的影響。 
    宏觀調(diào)控影響不大 
    南玻方面透露，除了天津工程玻璃、彩色濾光片一線項(xiàng)目已分別于今年3月、8月正式投產(chǎn)外，汽車玻璃三期生產(chǎn)線項(xiàng)目已進(jìn)入設(shè)備安裝調(diào)試階段，預(yù)計也將于8月份正式投產(chǎn)；廣州南玻特種玻璃生產(chǎn)線項(xiàng)目的建設(shè)正在按計劃進(jìn)行，預(yù)計2004年底以前靠前條浮法線可順利點(diǎn)火，2005年一季度第二條浮法線點(diǎn)火；成都南玻玻璃工業(yè)基地項(xiàng)目正在前期準(zhǔn)備階段。 
    而建筑工程、汽車均屬上半年宏觀調(diào)控的主要影響對象，新項(xiàng)目投產(chǎn)之時，正處于行業(yè)景氣下降之時，行業(yè)大環(huán)境對雄心勃勃的南玻似乎并不有利。 
    “每個行業(yè)都有周期，都會出現(xiàn)波動的，如果從稍長期來看，現(xiàn)在的短期波動不算什么?！眳菓?zhàn)峰表示。 
    吳戰(zhàn)峰認(rèn)為，南玻的產(chǎn)品主要定位于中高等市場，產(chǎn)品價格比較穩(wěn)定，宏觀調(diào)控的影響對南玻業(yè)務(wù)影響較小。他同時預(yù)計，三季度末，由于大型基建項(xiàng)目的減少，對公司業(yè)務(wù)將會產(chǎn)生負(fù)面影響，但吳戰(zhàn)峰認(rèn)為，從長期的角度看，南玻浮法玻璃和工程玻璃業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張依然會帶來收入和利潤的大幅增長。 
    南玻在廣州新建的兩條浮法玻璃生產(chǎn)線前景仍可看好，吳戰(zhàn)峰認(rèn)為，廣東省內(nèi)高等浮法玻璃月需求量在22萬噸左右，但省內(nèi)企業(yè)僅能生產(chǎn)5萬噸，其余部分需靠從外地運(yùn)入。雖然廣東地區(qū)在建、擬建生產(chǎn)線達(dá)13條，合計生產(chǎn)能力20萬噸/月，但由于這些項(xiàng)目仍大多處于項(xiàng)目立項(xiàng)階段，在短期內(nèi)不會對玻璃市場有實(shí)質(zhì)性的影響。而且，在建和擬建的項(xiàng)目隨著時間的推移還有可能變更，更重要的是南玻的產(chǎn)品和其他生產(chǎn)線有差異性，產(chǎn)品所處的不同檔次足以保障南玻的市場份額。 
    李濤對廣州浮法玻璃生產(chǎn)線充滿信心，她表示，宏觀調(diào)控對公司所處的相關(guān)行業(yè)影響是整體性的，但由于每個公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不同，所受沖擊也不同。南玻的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)一向集中在中高等市場，這類產(chǎn)品大部分需要依賴進(jìn)口，國內(nèi)需求量又比非常大，宏觀調(diào)控對公司的產(chǎn)品基本沒有影響。 
    吳戰(zhàn)峰認(rèn)為，南玻是目前國內(nèi)玻璃行業(yè)工藝水平和管理水平較高的一家公司。他舉例說，同樣從國外進(jìn)口一條生產(chǎn)線，南玻憑借其工藝水平和管理水平就可以把成本降到較低，而成品率和質(zhì)量卻可以做到較好，這是其他玻璃企業(yè)模仿不來的。而且，南玻玻璃產(chǎn)品并不集中在汽車或者建筑一個領(lǐng)域，而是分散在多個領(lǐng)域，每個領(lǐng)域都可以做的比較好，可以有效規(guī)避單個行業(yè)周期性波動帶來的風(fēng)險，這是福耀玻璃等所不及的。 
    而對于汽車玻璃業(yè)務(wù)，吳戰(zhàn)峰認(rèn)為受宏觀調(diào)控影響非常大。他認(rèn)為，由于南玻的汽車玻璃主要集中在非主流的市場，受國內(nèi)汽車行業(yè)產(chǎn)能增速放緩，整車廠商向上游廠商壓價影響，南玻汽車玻璃業(yè)務(wù)擴(kuò)張速度將會減緩，但由于汽車玻璃業(yè)務(wù)占主營收入和利潤的比例均在 10 ％左右，對主營業(yè)務(wù)的影響較小。（記者 李恒春/經(jīng)濟(jì)權(quán)益憑證市場周刊）