【中玻網(wǎng)】一、事件概述近日我們對(duì)南玻A進(jìn)行了調(diào)研，與公司就上半年生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行了深入的交流。
　　
　　二、分析與判斷新興產(chǎn)業(yè)拉動(dòng)業(yè)績(jī)，玻璃業(yè)務(wù)差異化競(jìng)爭(zhēng)，傳統(tǒng)玻璃企業(yè)成功轉(zhuǎn)型(1)光伏業(yè)務(wù)及精細(xì)玻璃迎來(lái)產(chǎn)能釋放，大力拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)。隨著多晶硅產(chǎn)能釋放，上半年太陽(yáng)能部門(mén)的銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)67.84％，同時(shí)在觸摸屏產(chǎn)品產(chǎn)量的提升有力拉動(dòng)下，精細(xì)玻璃部門(mén)銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)81.09％。產(chǎn)銷(xiāo)兩旺使兩部門(mén)的毛利率均達(dá)到40％以上，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)比去年上升40％左右，成為報(bào)告期內(nèi)公司業(yè)績(jī)的主要拉動(dòng)力量。(2)工程玻璃業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。公司上半年積較開(kāi)拓民用節(jié)能玻璃市場(chǎng)，銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)26.52％，同時(shí)由于浮法原片價(jià)格下跌，毛利率也升至34％。目前在高等市場(chǎng)占有率已達(dá)55％以上，龍頭地位無(wú)可爭(zhēng)議。預(yù)計(jì)下半年商用地產(chǎn)建設(shè)保持增長(zhǎng)勢(shì)頭，工程玻璃仍將保持同比20％以上增速。(3)平板玻璃業(yè)務(wù)受行業(yè)影響毛利率下降，差異化競(jìng)爭(zhēng)保合理利潤(rùn)。去年末開(kāi)始國(guó)內(nèi)平板玻璃產(chǎn)能過(guò)剩日趨嚴(yán)重，同時(shí)純堿、重油等原料價(jià)格均大幅上漲，公司平板玻璃業(yè)務(wù)面臨成本上升、價(jià)格下跌的雙重壓力，毛利率由去年同期的37.56％下滑至21.79％。公司通過(guò)差異化競(jìng)爭(zhēng)，大幅提高高等產(chǎn)品超白浮法的出貨，產(chǎn)品價(jià)格降幅低于行業(yè)水平，仍能保證合理利潤(rùn)。
　　
　　太陽(yáng)能業(yè)務(wù)技術(shù)改造和下游擴(kuò)張同時(shí)進(jìn)行，仍有大幅增長(zhǎng)空間宜昌南玻正積較進(jìn)行多晶硅的冷氫化技改，預(yù)計(jì)13年完成，屆時(shí)公司多晶硅生產(chǎn)成本將再降5美元/kg，至28美元/kg，保持成本優(yōu)勢(shì)。同時(shí)公司計(jì)劃加大向下游擴(kuò)張力度，組件產(chǎn)能年底將達(dá)300MW，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)物料供應(yīng)1:1對(duì)接，13年之前更將提高到1GW，產(chǎn)能釋放及全產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)的穩(wěn)定高毛利將使公司太陽(yáng)能業(yè)務(wù)利潤(rùn)貢獻(xiàn)進(jìn)一步提高。
　　
　　精細(xì)玻璃業(yè)務(wù)逆流而上，開(kāi)辟新戰(zhàn)場(chǎng)力求更高增長(zhǎng)精細(xì)玻璃業(yè)務(wù)積較向上游拓展，新開(kāi)發(fā)的超薄玻璃基板項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于今年11月點(diǎn)火，投產(chǎn)后將有望打破康寧和旭硝子等全部大廠在該領(lǐng)域的壟斷，精細(xì)玻璃業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈打通后或?qū)楣緲I(yè)績(jī)帶來(lái)巨大提升。
　　
　　三、盈利預(yù)測(cè)與投入資金建議公司在工程玻璃、太陽(yáng)能及精細(xì)玻璃產(chǎn)業(yè)均擁有較完整的產(chǎn)業(yè)鏈布局，受市場(chǎng)波動(dòng)影響小，產(chǎn)品毛利率同行業(yè)中較高。同時(shí)太陽(yáng)能及精細(xì)玻璃業(yè)務(wù)仍有非常大上升空間。隨著下半年光伏行業(yè)繼續(xù)好轉(zhuǎn)和來(lái)自消費(fèi)電子行業(yè)不斷增長(zhǎng)的對(duì)精細(xì)玻璃的需求，公司業(yè)績(jī)將保持高速增長(zhǎng)的勢(shì)頭。初次給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2011~2013年EPS分別為0.90元、1.23元、1.71元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股市情況PE為18、13、10倍，目標(biāo)價(jià)格為22元。
　　
　　四、風(fēng)險(xiǎn)提示:平板玻璃產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)短期內(nèi)不容樂(lè)觀，超薄玻璃技術(shù)成熟度存在一定不確定性。