【中玻網(wǎng)】平板玻璃盈利下降工程玻璃盈利能力提升11年上半年,受國(guó)家房地產(chǎn)行業(yè)與汽車行業(yè)拉動(dòng)需求增速不足、玻璃行業(yè)新增產(chǎn)能過快、重油與純堿成本高啟的影響,我國(guó)平板玻璃行業(yè)遇到了新一輪的周期寒冬。公司的平板玻璃業(yè)務(wù)經(jīng)歷了10年盈利高點(diǎn)之后,今年上半年同比出現(xiàn)大幅下滑。上半年公司的平板玻璃業(yè)務(wù)共實(shí)現(xiàn)銷售收入16.84億元,同比增長(zhǎng)5.98%,占公司總收入的38.27%;毛利率21.39%,同比去年下降16.17個(gè)百分點(diǎn);上半年平板玻璃實(shí)現(xiàn)毛利3.61億元,同比下降39.60%,占公司上半年毛利的23.09%。而公司的工程玻璃上半年運(yùn)行比較平穩(wěn),價(jià)格比較穩(wěn)定。在浮法玻璃原片價(jià)格下降的情況,公司工程玻璃的盈利能力得到了很大的提升。上半年,公司的工程玻璃共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.74億元,同比增長(zhǎng)23.45%,占公司總收入的26.68%。毛利率33.96%,同比增加4.42個(gè)百分點(diǎn)。上半年工程玻璃毛利3.98億元,同比增長(zhǎng)41.64%,占公司總毛利的25.48%。下半年,由于我國(guó)平板玻璃行業(yè)仍有大量新增產(chǎn)能,在國(guó)家信貸緊縮趨緊的情況下,需求仍難有大幅提升,為此,我們認(rèn)為我國(guó)平板玻璃行業(yè)仍將會(huì)延續(xù)上半年的低景氣,下半年行業(yè)前景不容樂觀。而公司工程玻璃的質(zhì)量、品牌在國(guó)內(nèi)都處于高等梯隊(duì),盡管目前工程玻璃的產(chǎn)能擴(kuò)張很嚴(yán)重,低端品牌價(jià)格有所下降,但是公司的工程玻璃的價(jià)格將保持穩(wěn)定。在浮法原片價(jià)格下降的情況下,公司的工程玻璃全年將會(huì)保持較高的盈利水平。
　　
　　受益觸摸屏景氣度提升精細(xì)玻璃業(yè)績(jī)表現(xiàn)驕人2011年上半年在觸摸屏產(chǎn)品市場(chǎng)需求高速增長(zhǎng)的帶動(dòng)下,精細(xì)玻璃行業(yè)景氣度繼續(xù)向好,使公司精細(xì)玻璃產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)出驕人業(yè)績(jī)。公司精細(xì)玻璃產(chǎn)業(yè)10年全年共實(shí)現(xiàn)4.04億元的營(yíng)業(yè)收入,同比增長(zhǎng)81.17%,實(shí)現(xiàn)毛利率41.34%。公司目前觸摸屏是去年下半年開始實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的,目前月產(chǎn)量達(dá)12萬片。公司觸摸屏價(jià)格保持比較穩(wěn)定的狀態(tài),預(yù)計(jì)全年將為公司帶來穩(wěn)定的利潤(rùn)。
　　
　　太陽能產(chǎn)業(yè)成為公司利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要來源公司太陽能產(chǎn)業(yè)上半年經(jīng)過了由強(qiáng)到弱的轉(zhuǎn)換,而行業(yè)是在二季度末才開始出現(xiàn)大幅度的下滑,為此,公司太陽能產(chǎn)業(yè)上半年仍然保持了較高的盈利水平,太陽能產(chǎn)業(yè)仍為了公司今年業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)的主要來源之一。公司太陽能產(chǎn)業(yè)上半年共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.6億元,同比增長(zhǎng)67.84%,毛利率達(dá)42.41%。全年太陽能產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)毛利6.2億元,同比增長(zhǎng)154.1%,占公司總毛利的40%。目前,多晶硅、太陽能電池、太陽能延壓玻璃景氣度同比、環(huán)比都出現(xiàn)明顯下滑,為此,我們認(rèn)為公司下半年太陽能產(chǎn)業(yè)盈利比上半年將有下滑。
　　
　　高成長(zhǎng)性將成為公司的主要看點(diǎn)公司未來將太陽能產(chǎn)業(yè)鏈、工程玻璃、精細(xì)玻璃作為公司未來擴(kuò)張的主要方向,主要擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)品未來將充分受益國(guó)家低碳經(jīng)濟(jì)政策。按照公司目前的產(chǎn)能擴(kuò)張規(guī)劃,公司有如下的在建、擬建產(chǎn)能,其中:浮法玻璃25萬噸、TCO玻璃400萬平米、工程玻璃1440萬平方米、超白壓延玻璃1200萬平方米、超薄玻璃3萬噸、840MW硅片項(xiàng)目、900MW太陽能電池與組件生產(chǎn)線、480萬片的ITO玻璃、ITO柔性膜72萬平米、電容式觸摸屏玻璃84萬片。公司所有產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)后,將使得公司的營(yíng)業(yè)收入翻番,未來幾年將再造一個(gè)新南玻。其中,20萬噸的浮法玻璃產(chǎn)能已于上半年投放,而11年下半年將有30萬噸的浮法玻璃、3萬噸的超薄玻璃、300萬平米的大板LOW-E玻璃、20萬噸的超白壓延玻璃、200MW多晶硅電池片及組件、140MW多晶硅切片、2500噸的多晶硅投放。
　　
　　盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)我們預(yù)測(cè)公司11、12、13年可分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)16.33、21.85、34.76億元,對(duì)應(yīng)的EPS(未考慮公司定向增發(fā)攤薄股本)分別為0.79、1.05、1.67元,對(duì)應(yīng)目前價(jià)格的PE分別為19.92、14.89、9.36倍。考慮到公司較高的成長(zhǎng)性,我們維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。