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福耀玻璃：內(nèi)銷(xiāo)與出口齊飛 持續(xù)增長(zhǎng)可期

2011-03-02 來(lái)源：宏源證券

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【中玻網(wǎng)】業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。公司2010全年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入85.08億元,同比增長(zhǎng)39.92%,略高于汽車(chē)市場(chǎng)的整體增速,同時(shí)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約17.88億元,同比增長(zhǎng)60.05%,實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.89元,同比增長(zhǎng)58.93%,業(yè)績(jī)基本上符合預(yù)期;
　　汽車(chē)玻璃產(chǎn)品占比繼續(xù)提升。公司汽車(chē)玻璃收入的增長(zhǎng)幅度要遠(yuǎn)高于浮法玻璃,汽車(chē)玻璃2010年同比增長(zhǎng)46.12%,占收入的比例也從74.81%上升到78.94%,浮法玻璃對(duì)公司收入增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度繼續(xù)降低;
　　出口業(yè)務(wù)同步增長(zhǎng)。在2010年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)快速增長(zhǎng)的前提下,出口業(yè)務(wù)也出現(xiàn)了快速增長(zhǎng),其中對(duì)亞太區(qū)收入增長(zhǎng)了66.44%,北美盡管整體市場(chǎng)表現(xiàn)不佳,但仍然增長(zhǎng)了12.30%,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)41.45%;
　　公司繼續(xù)保持較高的盈利和派送水平。2010年公司毛利率水平為40.42%,略低于2009年水平,但在汽車(chē)零部件行業(yè)中仍處于較高水平,三費(fèi)水平同樣控制良好,相對(duì)2009年下降了1.84個(gè)百分點(diǎn),同時(shí)公司初步?jīng)Q定每股派送現(xiàn)金0.57元,也處于行業(yè)較高水平;
　　我們預(yù)計(jì)公司的收入未來(lái)兩年仍會(huì)有15%的增速。受益于中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)尤其是乘用車(chē)市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng),以及全部市場(chǎng)汽車(chē)需求的逐步恢復(fù),我們預(yù)計(jì)公司在未來(lái)兩年仍會(huì)有15%的收入增速;我們預(yù)計(jì)福耀玻璃2011和2012年EPS分別為1.02和1.17元,初步給予增持評(píng)級(jí)。

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