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南玻A:快速擴(kuò)張與良好執(zhí)行力是公司兩大亮點(diǎn)

2010-12-22 來源：廣發(fā)證券

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【中玻網(wǎng)】南玻A000012基礎(chǔ)化工業(yè)
　　盈利預(yù)測與估值評級
　　我們預(yù)計,公司未來2010、2011、2012年營業(yè)收入分別達(dá)到74.85、94.33、115.29億元,對應(yīng)EPS為0.74、0.93、1.06元(股本數(shù)為20.767億)。公司的產(chǎn)品既有符合節(jié)能減排概念的Low-E玻璃,又有太陽能光伏發(fā)電等新能源題材的TCO、超白壓延玻璃和光伏組件,還有觸摸屏等相關(guān)的ITO玻璃、彩色濾光片等產(chǎn)品,公司把握產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略能力、執(zhí)行力和競爭力非常突出,預(yù)計還將加大投入,提高市場占有率和進(jìn)口替代,給予2011年35倍市盈率,對應(yīng)目標(biāo)股市情況為32.55元,給予“買入”評級。
　　關(guān)鍵假設(shè)
　　公司目前在建項(xiàng)目和擬建項(xiàng)目較多,我們根據(jù)公司公告和各部分投產(chǎn)情況,對各部分產(chǎn)品進(jìn)行了產(chǎn)能釋放預(yù)測。同時,假定公司浮法玻璃等產(chǎn)品的成品率為93%左右,而超白壓延玻璃成品為70%左右。此外,假定公司產(chǎn)品價格、毛利率穩(wěn)中微降。
　　有別于大眾的認(rèn)識
　　公司非常大競爭力在于兩個方面。其一,各類產(chǎn)品產(chǎn)能的不斷擴(kuò)大,繼而能夠壓縮成本,保障市場占有率;其二在于公司在光伏電池組件和觸摸屏兩大板塊上產(chǎn)業(yè)鏈不斷延伸,繼而成為國內(nèi)該領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈較完整的公司,公司成本控制力和市場話語權(quán)不斷提升。
　　風(fēng)險提示
　　1、公司新建線投產(chǎn)時間可能晚于公告日期,產(chǎn)能釋放速度可能低于預(yù)期。
　　2、純堿、重油和天然氣價格的上漲將提高公司成本,壓縮利潤。
　　3、公司新建生產(chǎn)線的產(chǎn)品成品率可能低于預(yù)期。
　　4、多晶硅、電池組件、ITO玻璃等產(chǎn)品的價格可能出現(xiàn)大幅波動。

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