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福耀玻璃:提高自配率緩解成本壓力

2010-08-18 來源:中信建投

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中玻網(wǎng)】外購(gòu)成本上漲擠壓毛利。
  2010年上半年中國(guó)汽車生產(chǎn)需求持續(xù)旺盛,公司生產(chǎn)汽車玻璃用的優(yōu)異浮法玻璃材料用量不斷上升,內(nèi)供缺口加大,外購(gòu)成本上漲,擠壓利潤(rùn)空間。公司整體毛利率從高點(diǎn)3Q09的45.3%降低到2Q10的39.4%,下降達(dá)到5.9個(gè)百分點(diǎn)。
  期間費(fèi)用率控制得力,保持低位。
  在上半年社會(huì)資金相對(duì)緊缺的環(huán)境下,公司通過發(fā)行短期融入資金券,償還銀行借款,優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)來降低融入資金成本,使得財(cái)務(wù)費(fèi)用占比大幅降低。公司2Q10財(cái)務(wù)費(fèi)用率2.3%,期間費(fèi)用率15.7%,均處于三年以來的低點(diǎn)。
  福清三線完工,將貢獻(xiàn)實(shí)質(zhì)效益。
  設(shè)計(jì)日熔量450噸的福清三線已按計(jì)劃順利完成,預(yù)計(jì)8月開始生產(chǎn)汽車優(yōu)異浮法玻璃,用于內(nèi)部供應(yīng),以緩解外購(gòu)壓力,提高整體毛利率。預(yù)計(jì)2010年,公司汽車浮法玻璃自給率將提升至65%-70%。我們預(yù)計(jì)福清三線將在2010年給公司帶來約3000萬元利潤(rùn)總額增量。
  重慶新建兩條汽車浮法玻璃線。
  公司7月13日發(fā)布公告,擬收購(gòu)重慶萬盛浮法玻璃項(xiàng)目,建設(shè)兩條汽車浮法玻璃生產(chǎn)線,供應(yīng)重慶、湖北的汽車玻璃廠,預(yù)計(jì)2011年底投產(chǎn),屆時(shí)將新增汽車浮法玻璃24-30萬噸/年。雖然我們預(yù)計(jì),隨著汽車玻璃需求快速增長(zhǎng),到2011年項(xiàng)目投產(chǎn)后,公司汽車浮法玻璃仍將不能完全自給,但產(chǎn)業(yè)鏈的延伸將緩解公司汽車浮法玻璃外購(gòu)壓力,節(jié)省物流和包裝費(fèi)用,提升公司整體毛利率。
  盈利預(yù)測(cè)和評(píng)級(jí)。
  我們預(yù)測(cè),公司2010-2012年EPS為0.86元、0.97元和1.18元,按11.33元的收盤價(jià),對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為13.2倍、11.7倍和9.6倍。維持“買入”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)13.00元。

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