南玻A玻璃業(yè)務(wù)壓力顯現(xiàn)業(yè)績略低于預(yù)期
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公司前三季度業(yè)績略低于預(yù)期
今年1-9月份，公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入約32.7億元，同比增長7.3％；實現(xiàn)凈利潤（扣除少數(shù)股東損益后）約5.5億元，同比增長85.3％；實現(xiàn)基本每股收益0.45元，公司業(yè)績略低于我們預(yù)期。
前三季度公司的凈利潤增速遠高于主營業(yè)務(wù)收入增速的主要原因在于公司成功的財務(wù)籌劃帶來的財務(wù)改善及非經(jīng)常性損益。其中包括金額對美元和港幣升值產(chǎn)生的匯兌收益大幅增加導(dǎo)致財務(wù)費用率下降1.7個百分點；資產(chǎn)減值損失減少4,700萬元；出售部分法人股及轉(zhuǎn)讓部分子公司股權(quán)產(chǎn)生投入資金收益4,356萬元；收到的相關(guān)部門補助增加導(dǎo)致營業(yè)外收入同比大增至2,700萬元。
第三季度玻璃業(yè)務(wù)壓力顯現(xiàn)
前三季度，公司的綜合毛利率為31.35％，與去年同期持平，維持在歷史高位；但第三季度的主營收入同比下降6.8％至11.4億元，綜合毛利率同比下降3.58個百分點至29.54％，顯現(xiàn)公司的玻璃業(yè)務(wù)目前面臨非常大壓力。
我們判斷，由于今年以來重油、純堿等原材料價格屢創(chuàng)新高，玻璃企業(yè)成本壓力巨大，而受到宏觀調(diào)控、需求回落、供給過快等因素影響，浮法玻璃價格從07年10月份的高位開始回落，因此公司浮法玻璃業(yè)務(wù)的毛利率下跌顯著，而浮法玻璃主營收入占公司全部主營收入的將近一半；另外由于今年以來房地產(chǎn)業(yè)景氣度下行，新開工面積累計增速顯著下滑，導(dǎo)致商業(yè)樓宇對工程玻璃的需求放緩，我們判斷下半年工程玻璃的毛利率較上半年的32.5％將有所下滑。
值得注意的是，在玻璃行業(yè)進入下行周期的背景下，公司的應(yīng)收賬款、存貨及經(jīng)營性現(xiàn)金流狀況依然良好，未出現(xiàn)顯著增加，顯示出公司應(yīng)對危機的豐富經(jīng)驗和的管理能力。
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