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前言：汽車玻璃為智能化核心視覺件，前景可期

　　電動化、智能化、自主品牌崛起是本輪汽車周期的三條主線，類比手機從功能機到智能機的變革，我們認為，智能汽車也將由出行工具向“第三生活空間”發(fā)展，而汽車由于其更為復雜的運動控制及更大的個人空間，故其傳輸?shù)臄?shù)據(jù)流遠超手機。

　　我們從數(shù)據(jù)流的角度去挖掘未來汽車的核心要素，從數(shù)據(jù)的獲取、傳輸、存儲、處理和應用，到輸出，都對應智能汽車上的核心增量部件，傳感器、CAN/LIN/以太網(wǎng)、存儲芯片、計算芯片、自動駕駛算法和軟件應用，最 后輸出端對應的部件，其核心就是人機交互件。

　　人機交互的通道在于視聽觸嗅等五感環(huán)節(jié)，其中視覺承載了大部分的信息流，也成為玻璃、屏幕、車燈、HUD等視覺件近年來持續(xù)升級的底層邏輯支撐，國信汽車團隊測算，新車LED前大燈滲透率由2018年的23%快速增至2020年的68%，ADB前大燈由2019年不到2%提升至2020年7%；HUD從2020年的4%提升至2021年接近10%，同時W-HUD向AR-HUD升級。

　　汽車玻璃作為數(shù)據(jù)流輸出端的核心視覺件之一，具備天生卡位優(yōu)勢（占汽車表面積的三分之一），以天幕玻璃、調(diào)光玻璃為代表的玻璃新品不斷推出并陸續(xù)裝車，打造多種場景的“生活空間”。

　　近年來全景天幕玻璃不斷滲透，預計今年全年滲透率超5%。

　　我們統(tǒng)計了主流品牌在售或即將開售的車型，預計2020H1/2020年/2021年國內(nèi)玻璃車頂滲透率分別約2.5%/3.24%/5.22%（其中2020H1是53款樣本車型統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2020和2021年是全統(tǒng)計口徑數(shù)據(jù)，假設1 0 0%配置比例），汽車智能化大趨勢，玻璃為智能汽車數(shù)據(jù)流的核心視覺輸出載體，其中全景天幕玻璃提升整車顏值、空間感、體驗感，在主打差異化賣點的時代，已被特斯拉Model 3/Y/S、小鵬P7、蔚來EC6/ET7、長安UNIT、吉利星銳等主流新勢力和自主品牌采用。

　　我們認為，全景天幕以其大范圍的覆蓋面，有望承接車機成為車內(nèi)“第四屏”。在享受全景天窗采光的同時，解決強烈的日曬帶來的隔熱問題重要性凸顯，調(diào)光玻璃憑借其隔熱、隔音與隱私等功能應運而生，嵐圖FREE、廣汽埃安AION S PLUS、極氦001等重磅電動智能車開始搭載可調(diào)光天幕玻璃，發(fā)展前景可期。

　　調(diào)光玻璃的不同技術路徑

　　分類來看，智能調(diào)光玻璃根據(jù)實現(xiàn)方式的不同，可分為電控、溫控、光控、壓控等各種類型，其中電控型最為主流。

　　具體到汽車領域，調(diào)光玻璃主要有三種類型，按照量產(chǎn)時間的先后，分別為PDLC（聚合物分散液晶）、SPD（懸浮粒子）和EC（電致變色），三者均屬于電控型調(diào)光玻璃，但原理和效果存在差異。

　　對比來看：

　　1）調(diào)光效果方面，PDLC有透明和霧化兩種基本狀態(tài)，即使玻璃霧化，也會有大量光線通過，即透光卻不透明，而EC和SPD在透明和著色態(tài)之間則可以連續(xù)調(diào)節(jié)光線通過率；

　　2）美學效果方面，PDLC可以在玻璃上制作可變換透明或霧化的圖形效果，擁有良好的設計和擴展屬性，而EC和SPD不能設計圖形效果；

　　3）隔熱效果方面，PDLC隔熱效果有限，提升隔熱效果可增加一層Low-e玻璃，而SPD和EC技術具有良好的隔熱效果；

　　4）隱私效果方面，PDLC的隱私保護效果好，可以遮擋距離玻璃10cm以外的物體，10cm以內(nèi)只能看到物體的模糊陰影，而EC或SPD玻璃隱私功能相對有限，以建筑調(diào)光玻璃為例，在某些情況下，比如晚上從室外透過玻璃往室內(nèi)看，仍然可以看到室內(nèi)的模糊陰影。

　　接下來我們將從原理、結構、優(yōu)缺點等方面對以上三種技術路徑進行系統(tǒng)梳理。

　　總體來看，PDLC出現(xiàn)最 早、技術最 先進成熟、成本最 低，國內(nèi)絕大多數(shù)調(diào)光玻璃生產(chǎn)商均使用該方案；EC低霧度、低能耗、隔熱效果好、可連續(xù)調(diào)光，成本居中，以極氦001、AION S PLUS為代表的電動智能車均使用該方案；SPD由于耗電多、成本大，目前主要應用于以奔馳為代表的高 檔車。

　　PDLC（聚合物分散液晶）方案：出現(xiàn)最 早，技術最 先進成熟

　　PDLC方案的原理在于PDLC技術，在玻璃之間加裝一層液晶調(diào)光膜（PDLC）。當通電時，液晶膜中的高分子液晶材料在電場的作用下，會進行有序排列，使光線可以輕易穿透玻璃變成透明狀。反之，關閉電源時，高分子液晶材料會被打亂不能正常排序，呈現(xiàn)透光而不透明的外觀狀態(tài)。

　　拆解PDLC調(diào)光玻璃結構，主要包含玻璃、PVB、導電層、PDLC液晶薄膜等，可以理解為PDLC調(diào)光玻璃是用兩片玻璃、兩片PVB膜與一塊PDLC液晶調(diào)光薄膜經(jīng)過高溫高壓制作而成，因此它的價格與玻璃、PVB膜、PDLC液晶調(diào)光有關，影響較大的因素是玻璃和調(diào)光膜。

　　進一步拆解PDLC液晶調(diào)光膜，為一種電響應切換的薄復合薄膜，由固體聚合物基質(zhì)中的一層（10～30μm）微米級的液晶（LC）微滴或納米液滴及外圍夾層膜組成，PDLC層夾在兩個透明導電的ITO-PET支撐膜之間形成智能調(diào)光薄膜。

　　在沒有電場（非穩(wěn)態(tài)）的情況下，PDLC膜是高度散射的，下圖中的黃 色小球代表LC微滴，分布混亂且光軸取向隨機，光照在薄膜上產(chǎn)生散射，此時處于不透明狀態(tài)；而在電場作用下（通態(tài)），液滴內(nèi)的LC分子與電場對齊，LC與聚合物基質(zhì)的折射率匹配，PDLC薄膜變得透明；去除電場后，LC微滴恢復開始的無規(guī)取向狀態(tài)，此時處于不透明狀態(tài)，完成一次開關轉(zhuǎn)換。

　　LC微滴對電場的毫秒級快速切換響應使不透明快速轉(zhuǎn)換為透明，PDLC液晶調(diào)光膜的響應時間在160~7毫秒之間。

　　從功能角度看，PDLC只有透光和半透光兩種狀態(tài)，不可連續(xù)調(diào)節(jié)透明度，且隔熱和抗紫 外線性能一般。

　　但其優(yōu)勢在于相比SPD和EC，PDLC有著獨到的白色霧化效果，隱私性好，且成本最 低、量產(chǎn)最早、技術最成熟，因此仍能占有一席之地，國內(nèi)絕大多數(shù)調(diào)光玻璃生產(chǎn)商用的都是這種方案。

　　目前，PDLC調(diào)光玻璃還可集成超薄（0.7mm）、隔熱、隔音等功能。從應用部位看，PDLC調(diào)光玻璃可應用于門玻璃、后擋風玻璃及天窗。

　　EC（電致變色）方案：低霧度、低能耗、隔熱效果好

　　電致變色技術，是指在外加電場作用下，實現(xiàn)材料的光學性質(zhì)（即透射率、反射率或吸收率等）發(fā)生穩(wěn)定可逆變化的一種技術，在外觀上表現(xiàn)為顏色和透明度的可逆變化。主動變色是電致變色與光致變色、熱致變色等其他變色最 大的技術不同。

　　在外觀上表現(xiàn)為顏色和透明度的可逆變化。

　　目前，電致變色技術的應用場景集中于汽車、飛機、手機等領域，比如汽車后視鏡、波音787飛機、手機顯示屏等。

　　薄膜電致變色技術的應用，開啟了車用調(diào)光玻璃的量產(chǎn)之路。

　　第 一代技術為紫羅精技術，代表產(chǎn)品為波音787飛機舷窗、法拉利Superamerica敞篷跑車，玻璃變色后都呈藍色，該技術存在容易漏液、可靠性差、功耗高等問題；第二代為無機非金屬材料技術，比如三氧化鎢主要應用在智能建筑玻璃領域，存在變色速度慢、造價高等缺點；第三代技術為薄膜電致變色技術，采用的是柔性固態(tài)電致變色材料，用導電膜代替上兩代的固態(tài)和液態(tài)介質(zhì)，將前兩代的缺點解決，從而落地商用，代表產(chǎn)品就為極氦001 EC光感天幕。

　　分車型來看不同技術的應用效果，2005年法拉利Superamerica敞篷跑車的擋風玻璃和頂棚玻璃中使用紫羅精電致變色技術，為定制化產(chǎn)品，由于技術問題（要在曲面玻璃上涂出厚度一致的電致變色層難度很大）無法實現(xiàn)量產(chǎn)，且變色速度極慢。

　　相比之下，極氦001 EC光感天幕擁有獨有的柔性薄膜技術使得玻璃最 大寬幅可達1.6m，很大滿足汽車設計的定制化需求；調(diào)光過程變化柔和，讓人有足夠的緩沖時間適應光線；同時還擁有低霧度值、超寬變色范圍、低能耗、低工作電壓等領 先性，應用在汽車產(chǎn)品上更加安全可靠。

　　從結構看，EC（電致變色）玻璃一般是在兩層基片之間夾有5個薄膜層，分別為透明導電層、電致變色層、電解質(zhì)層、離子存儲層及另一透明導電層。

　　其工作原理是在電致變色元件兩端電極外加電壓，離子在外加電壓的電場作用下，遷入（或遷出）至電致變色層內(nèi)，使電致變色材料的價數(shù)減少（或增加），在達到平衡前，電致變色材料發(fā)生顏色變化；當達到平衡后，電致變色材料顏色變化達到穩(wěn)定。

　　以陰極著色的三氧化鎢為例，當兩端沒有加電壓時，為初始狀態(tài)，電致變色層是無色或淺色；當在兩端加上電壓后,儲存在離子存儲層的鋰離子在電場的作用下經(jīng)過電解質(zhì)層注入到三氧化鎢薄膜的晶格空隙中,形成鎢青銅，導致W6+被還原成低價的W5+，電子從W6+到W5+的帶間躍遷吸收光子而引起變色。

　　EC與PDLC的差異在于EC是天幕在改變狀態(tài)時，內(nèi)部物質(zhì)發(fā)生了化學反應，而PDLC只是改變了微粒方向。

　　從功能及優(yōu)勢角度看，

　　1）霧度低，霧度低于2%，低于PDLC，可看到透亮的車外風景；

　　2）隔熱效果好，EC紫外線阻隔率高達99.9%，長波黑斑效應紫外線UVA（波長320～420nm）透過率小于6%，可格擋紅外線，著色態(tài)遮陽系數(shù)為0.02-0.08，隔熱效果優(yōu)于PDLC和SPD；

　　3）能耗低，SPD使用110V交流電、EC使用3V直流電，在能耗方面EC具備優(yōu)勢。此外，EC調(diào)光玻璃成本較低，更適合主流價位車型，近些年受到了許多車企的認可；

　　4）可連續(xù)調(diào)節(jié)，相比PDLC的透光和半透光兩種狀態(tài)，EC可連續(xù)調(diào)節(jié)明暗程度。

　　從行業(yè)應用來看，EC調(diào)光玻璃產(chǎn)量從2014年的4.9萬平方米增至2019年的12萬平方米，CAGR為20%。

　　目前EC已經(jīng)廣泛應用于汽車（自動防眩后視鏡、側(cè)窗和天窗玻璃）、飛機（舷窗玻璃）、建筑（外墻玻璃）等領域，其中車窗及飛機領域2019年需求占比為29%。

　　SPD（懸浮粒子）方案：耗電多，成本大，應用于高 端車

　　構成上，SPD（懸浮粒子裝置）主要由兩塊玻璃或塑料面板、導電材料（用于涂覆玻璃板）、懸浮粒子裝置（數(shù)以百萬計的黑色粒子被放置在兩塊玻璃板之間）、液體懸浮液或薄膜（允許顆粒在玻璃之間自由漂?。⒖刂蒲b置（自動或手動）構成。

　　原理上，數(shù)以百萬計的SPD懸浮粒子被放置在兩塊玻璃或塑料面板之間，玻璃或塑料面板涂有透明導電材料，斷電時由于布朗運動粒子隨機排布，可以吸收99%以上的可見光。

　　當電流通過導電涂層與SPD懸浮粒子接觸時，它們排成一條直線并允許光線通過。當電壓量降低時，窗口變暗，直到完全黑暗。驅(qū)動電壓一般為110V的交流電壓。

　　優(yōu)缺點上，SPD調(diào)光玻璃中的懸浮粒子可吸收99%以上的可見光，且明暗程度連續(xù)可調(diào)。

　　缺點在于霧度大、耗電多且偏藍色嚴重，驅(qū)動電壓超過100V，需配套更完善的安全措施，抬高使用成本，車廠正在尋找替換方案。

　　應用上，SPD技術廣泛應用于汽車、建筑、航空航海等行業(yè)，其中交通方面目前應用在奔馳高 檔型號車、游艇等場景。

　　調(diào)光玻璃行業(yè)的應用趨勢加快

　　調(diào)光玻璃（建筑、家用為主）的演進發(fā)展歷史復盤

　　調(diào)光玻璃誕生于20世紀80年代末，由美國肯特州立大學的專 家發(fā)明了電控調(diào)光玻璃并申請專 利，至今已有近30年歷史。

　　目前，調(diào)光玻璃廣泛應用于幕墻等領域。最 初的調(diào)光玻璃生產(chǎn)成本高昂，僅少量用于政 府部門及公共事業(yè)部門。

　　后來逐漸量產(chǎn)，進入一些特定的應用場景。2003年，智能調(diào)光玻璃進入中國市場，由于價格昂貴，使用場景受限，在此后的十多年間發(fā)展緩慢。

　　近年來，隨著國民經(jīng)濟高速增長，生產(chǎn)技術不斷優(yōu)化改良，調(diào)光玻璃的價格從1萬元下降到大約3000元/㎡，開始被建筑設計行業(yè)接受且大規(guī)模應用，并逐步進入汽車玻璃行業(yè)，成為智能座艙的重要組成部分。

　　從調(diào)光玻璃行業(yè)情況看，近年來產(chǎn)銷及市場規(guī)模均穩(wěn)健增長。

　　產(chǎn)銷方面，我國調(diào)光玻璃的產(chǎn)量從2011年的2.8萬平方米增至2019年的32.5萬平方米，CAGR為35.9%；我國調(diào)光玻璃的需求量從2011年的2.7萬平方米增至2019年的32.2萬平方米，CAGR為36.3%。

　　市場規(guī)模方面，我國調(diào)光玻璃行業(yè)市場規(guī)模由2011年的0.9億元增至2019年的3.7億元，CAGR為19.6%；全 球調(diào)光玻璃行業(yè)市場規(guī)模由2014年的37.5億元增至2019年的57.6億元，CAGR為8.9%。

　　總體來看，整個建筑調(diào)光玻璃行業(yè)的產(chǎn)銷高增，市場規(guī)模穩(wěn)步擴大。

　　我們認為，智能調(diào)光產(chǎn)品的增勢迅猛，其主要原因在于建筑、家居等領域的應用日益廣泛。

　　建筑方面，高 端商業(yè)建筑朝舒適、節(jié)能及隱私保護方向發(fā)展，通過使用智能調(diào)光產(chǎn)品更換傳統(tǒng)窗簾及混凝土墻面，提升用戶體驗；家居方面，智能家居概念流行，催生對調(diào)光智能產(chǎn)品的需求，該等產(chǎn)品可用作百葉窗保護浴室、臥室及客廳的隱私保護、家庭影院的可切換投影屏等。

　　汽車領域調(diào)光玻璃的應用為相對新興的領域，伴隨著電動智能車的快速滲透以及調(diào)光玻璃的逐漸應用，汽車調(diào)光玻璃的發(fā)展前景可期。

　　汽車調(diào)光玻璃的應用現(xiàn)狀及特征我們對汽車行業(yè)調(diào)光玻璃應用的主要車型進行了系統(tǒng)梳理，可以發(fā)現(xiàn)車型價格帶下移（輻射面變廣）、玻璃應用面積變大（全景天幕）、調(diào)光全景天幕集中于新型電動智能車（電動智能化）為三大核心特征。

　　1）從豪華外資到自主品牌，單車售價從百萬元到五十萬元以內(nèi)，可調(diào)光玻璃車載應用輻射面變廣。

　　最初的可調(diào)光玻璃主要應用于法拉利、戴姆勒等外資豪華品牌，車型售價在60萬元以上，最 高可達千萬 級別的頂 級豪華轎車，自2020年開始以豐田HARRIER為代表的外資車型（35.7萬元），以及以嵐圖RREE、廣汽AION S PLUS、吉利極氦001為代表的自主品牌開始使用調(diào)光玻璃，將價格帶下移到35萬元以內(nèi)。

　　2）從小面積可調(diào)光天窗到可調(diào)光全景天幕，車頂玻璃應用面積變大。

　　以往的調(diào)光玻璃面積小，實現(xiàn)的是車燈透明度連續(xù)可調(diào)。隨著曲面玻璃技術進步、調(diào)光玻璃成本降低，自2020年至今可調(diào)光全景天幕玻璃被車企應用，廣汽AION S PLUS標配1.9平方米全景天幕玻璃、選配光感浩瀚天幕EC調(diào)光玻璃。

　　此外，相比于傳統(tǒng)的滑動天窗零部件多且復雜的問題，全景天幕玻璃可避免天窗移動、老化漏水等問題，性價比大幅提升。

　　3）自2020年至今搭載調(diào)光全景天幕的車型集中于新型電動智能車，且PDLC和EC技術方案為主流。

　　之所以電動智能車更多使用，我們認為原因一方面是天幕玻璃的輕量化屬性，減重節(jié)能，另一方面也符合第三消費時代打造差異化賣點的趨勢。

　　2021年搭載可調(diào)光全景天幕的均為電動智能車，相比于SPD高成本、耗電多的問題，車企選用的調(diào)光方案集中于PDLC和EC。

　　汽車調(diào)光玻璃的應用趨勢和發(fā)展空間如何看？

　　定性分析看調(diào)光玻璃的應用趨勢

　　要回答汽車調(diào)光玻璃的應用趨勢問題，需要追溯到重要應用載體——全景天幕玻璃，以及調(diào)光功能之余全景天幕的重要性，而這離不開這里面的三個關鍵角色：玻璃廠商、車企、用戶。

　　1）首先看全景天幕玻璃，于玻璃廠商的作用在于Tier 2轉(zhuǎn)換成Tier 1的配套價值量提升，于車企的作用在于降本的同時實現(xiàn)產(chǎn)品差異化，于消費者的作用在于第三消費是的個性化，也就是美學以及空間性。因而，我們認為全景天幕的持續(xù)滲透是行業(yè)大趨勢。

　　2）其次看調(diào)光玻璃，調(diào)光為全景天幕玻璃上面的重要應用，其重要性可以概括為美學、隱私性、實用性（隔熱、隔音）、娛樂性、安全性。

　　接下來，我們將對以上兩個核心觀點進行詳細論述。

　　全景天幕的持續(xù)滲透是大趨勢

　　復盤汽車天窗車頂進化路徑，最明顯的特征在于量增，以及關鍵一步的價降。

　　首先是量增，從無天窗車頂-小天窗車頂（0.3-0.6平方米）-全景天窗車頂（0.5-1.0平方米）-全景天幕（大于1平方米），汽車全景天幕是傳統(tǒng)全景天長尺寸的2-3倍，汽車玻璃單車玻璃面積實現(xiàn)“絕 對”上升；

　　其次是關鍵一步的價降，也就是從全景天窗車頂?shù)饺疤炷徊ＡВ瑑r格由3000元以上下降至1000-2000元的價格區(qū)間內(nèi)，相當于用接近小天窗車頂?shù)膬r格，享受全景天幕的效果，福耀玻璃也由Tier2切換為Tier1。

　　全景天幕玻璃的應用，于玻璃廠商而言可提升其配套單價（從電動天窗單片玻璃100元以內(nèi)的配套價值量提升至全景天幕總成超1000元的配套價值量），于整車廠來說節(jié)約零部件成本，減少了驅(qū)動單元、執(zhí)行單元等物料，并且可以打造差異化賣點，于消費者來說更具美學以及空間價值，一舉多得。

　　拆解汽車天窗結構，主要由支承框架總成、玻璃總成、驅(qū)動總成（含ECU元件）、運動執(zhí)行機構總成構成，物料成本中，除開玻璃總成外的框架總成、遮陽板、擋風條、馬達和ECU系統(tǒng)的成本占比為66%。

　　相比之下汽車全景天幕大多為封閉車頂，采用最 新的玻璃模壓、包邊總成集成技術，使得整片天窗玻璃面積達到近3平方米，并與汽車造型無縫銜接形成整車車頂，優(yōu)勢在于結構簡單，從而帶來成本下降，價格下降。

　　調(diào)光玻璃賦予全景天幕玻璃更多的功能

　　智能調(diào)光玻璃之所以開始被以極氦001、AION S PLUS等為代表的電動智能車應用，主要得益于其功能豐富，可概括為美學、隱私性、實用性（隔熱、隔音）、娛樂性、安全性。

　　1）美學：電動智能車推陳出新速度加快，整車廠需要更多元素打造差異化賣點，而調(diào)光功能可提升車頂天幕玻璃的外觀，滿足用戶的美學需求；

　　2）隱私性：調(diào)光玻璃可智能調(diào)節(jié)玻璃透明程度的特性使其具有很好的隱私保障功能，無需再安裝遮陽簾，擠占車內(nèi)空間；

　　3）實用性：調(diào)光玻璃具備高隔熱效果，可以阻隔99%以上的紫外線及98%以上的紅外線，屏蔽部分紅外線減少熱輻射及傳遞，另外調(diào)光玻璃中間的調(diào)光膜及膠片有聲音阻尼作用，可部分阻隔噪音；

　　4）娛樂性：調(diào)光玻璃是一款非常優(yōu) 秀的投影屏幕，搭配投影，成像效果清晰出眾，汽車立刻化為移動影廳，隨時隨地享受影視大片；

　　5）安全性：調(diào)光玻璃中間的調(diào)光膜及膠片還提高了玻璃的抗沖擊能力，可以防止破裂止碎片飛濺，抗打擊強度好，增強汽車安全性能。

　　消費者調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，汽車天窗為用戶購車重要考量因素且用戶粘性強，安全性與隔熱效果為用戶關注的重要性能指標，這均與可調(diào)光玻璃的應用不謀而合。

　　根據(jù)偉巴斯特2021年中國市場汽車天窗消費趨勢調(diào)研報告顯示，在購車考量的配置中，天窗是重要的選項，占比為70%，低于倒車影像居第二位。

　　用戶再次購車選購天窗意愿比例為95.3%，比2019年有所上升，居于高位，說明天窗的應用存在很強的用戶粘性。

　　功能性上，用戶購買天窗的關注因素前三位是通風、光線和安全，其中安全占比較2019年提升了17.4pct。

　　另外，本次調(diào)研總體用戶中，71.5%用戶關注天窗遮陽系統(tǒng)，原因是能防曬隔熱、且能保護隱私。

　　定量測算全景天幕和含調(diào)光功能的全景天幕玻璃的市場規(guī)模

　　1）全景天幕玻璃：受益于電動智能化，全景天幕玻璃量價雙增。

　　目前，全景天幕玻璃的滲透率為5%，新能源乘用車的持續(xù)滲透帶動全景天幕滲透率上行，另外傳統(tǒng)車搭載全景天幕玻璃也將逐漸成為趨勢，預計2025年全景天幕滲透率為25%。此外，集成更多功能的全景天幕玻璃（鍍膜、調(diào)光等）帶動ASP增長。

　　量價雙增 大勢下，預計全景天幕玻璃全 球市場規(guī)模將由2020年的20.1億元增至2025年的284.5億元，CAGR為70%；國內(nèi)市場規(guī)模將由2020年的7.2億元增至2025年的108.8億元，CAGR為72%。

　　2）含調(diào)光功能的全景天幕玻璃：受益于在全景天幕中的持續(xù)滲透，調(diào)光玻璃將貢獻重要增量。

　　考慮到目前市面上搭載調(diào)光功能全景天幕玻璃的車型集中于極氦001、嵐圖FREE、AION S PLUS為代表的電動智能車，當前調(diào)光玻璃預計在全景天幕玻璃車型占比在5%左右（預計2021年調(diào)光玻璃車型銷量低于5萬輛，2022年調(diào)光玻璃車型銷量15萬輛左右），考慮主機廠后續(xù)搭載意愿，預計該占比2025年有望達到30%，對應的全 球市場規(guī)模將由2021年的4.3億元增至2025年的147.8億元，CAGR為143%；國內(nèi)市場規(guī)模將由2021年的1.5億元增至2025年的56.5億元，CAGR為147%。

　　汽車調(diào)光玻璃的產(chǎn)業(yè)鏈及主流汽玻企業(yè)布局

　　全 球汽車玻璃行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈及競爭格局

　　汽車玻璃產(chǎn)業(yè)鏈中，上游汽車玻璃原材料主要包括浮法玻璃（玻璃原片）、PVB中間膜等。其中浮法玻璃是汽車玻璃的重要原輔材料，其成型過程是在通入保護氣體（N2、H2）的錫槽中完成的，具有結構緊密、手感平滑、透明度好等優(yōu)點，其原材料主要為純堿、硅砂、石灰石等。

　　拆解汽車玻璃的成本結構，浮法玻璃（35%）、PVB膜（13%）、人工成本（11%）、能源成本（11%）、其他材料（17%）是公司汽車玻璃的主要成本，其中浮法玻璃與PVB膜合計成本占比近50%。

　　其中在浮法玻璃成本構成中，排在前三的為能源成本（44%）、純堿（15%）和其他材料（13%）。

　　汽車玻璃市場寡頭壟斷，福耀玻璃領 先行業(yè)。

　　全 球汽車玻璃龍 頭通過浮法玻璃自供，降低生產(chǎn)成本，規(guī)模經(jīng)濟下形成了汽玻行業(yè)寡頭壟斷格局。

　　2020年全 球汽車玻璃全 球前五大供應商分別為福耀玻璃（28%）、旭硝子（26%）、板硝子（17%）、圣戈班（15%）、信義玻璃（8%），中國福耀玻璃成為全 球汽玻行業(yè)龍 頭。

　　全 球汽車調(diào)光玻璃行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈及主流參與企業(yè)

　　對于汽車調(diào)光玻璃而言，相較汽車玻璃，其上游主要原材料中加入了導電層及調(diào)光材料，其中PDLC方案的調(diào)光材料為PDLC液晶薄膜、EC方案的調(diào)光材料為EC電致變色層、SPD方案的為SPD薄膜，其中能提供PDLC車用調(diào)光膜的企業(yè)分別為國安奇緯、中禾科技，能提供EC車用調(diào)光膜的企業(yè)為光弈科技（C輪 融 資），能提供SPD薄膜的為日立化成。

　　中游為能提供汽車調(diào)光玻璃的廠商，未上市的公司有毓恬冠佳、精一科技、偉巴斯特，已上市的公司為福耀玻璃、旭硝子、板硝子、圣戈班。

　　通過對上述具有汽車調(diào)光技術的供應商進行梳理后可以發(fā)現(xiàn)，調(diào)光玻璃屬于汽車玻璃細分智能化玻璃，為相對新興的汽玻應用，能參與進來進行調(diào)光玻璃供貨的玩家依然集中于以福耀玻璃、板硝子、旭硝子、圣戈班為代表的全 球玻璃 龍  頭，另外，上游膜片環(huán)節(jié)以光弈科技為代表的公司具有電致變色（EC）薄膜技術，主要應用于汽車天幕/天窗、防眩目后視鏡、建筑幕墻、手機背殼、AR眼鏡等場景，前景明朗，2021年光羿科技完成數(shù)億美元C輪融 資（比亞迪和蔚來資本參投）。

　　接下來我們將對上述代表性企業(yè)在調(diào)光玻璃的布局進行梳理。

　　全 球汽車玻璃龍 頭在調(diào)光玻璃上的布局及應用福耀玻璃：PDLC和EC調(diào)光天幕玻璃已供貨主流自主品牌電動智能車福耀調(diào)光玻璃產(chǎn)品布局全 面，已供貨主流自主品牌電動智能車。

　　目前，福耀的調(diào)光玻璃產(chǎn)品可分為PDLC調(diào)光玻璃、熱致變色玻璃和EC調(diào)光玻璃，其中PDLC可調(diào)光全景天幕玻璃作為選配件已搭載于嵐圖FREE，可實現(xiàn)10級透亮度可調(diào)，隔絕99%的紫外線；熱致變色玻璃可定制多種玻璃顏色，且顏色可隨溫度變化而變化；EC調(diào)光天幕為福耀今年推出的重磅調(diào)光玻璃新品，具備低霧度、智能感應自動調(diào)光、隔熱隔紫外線等特點，采用光弈的EC電致變色技術，實現(xiàn)漸變式變色調(diào)光，目前已搭載于極氦001、廣汽AION S PLUS等車型中。

　　福耀與京東方強強聯(lián)合，推進智能調(diào)光玻璃在汽車領域的新應用。

　　2020年6月1日，福耀集團與京東方集團在福建福清舉行戰(zhàn)略簽約儀式，雙方將結合各自產(chǎn)業(yè)資源和技術優(yōu)勢，在汽車智能調(diào)光玻璃和車窗顯示等領域進行戰(zhàn)略合作。

　　2020年10月12日-14日，第三屆數(shù)字中國建設峰會在福建福州舉辦，福耀和京東方共同研發(fā)的智能調(diào)光車窗亮相，代表了調(diào)光領域的最 新 技術。

　　2021年7月，我國首 創(chuàng)的時速600公里高速磁懸浮列車在青島成功下線，該列車搭載了京東方與福耀玻璃、中車青島四方車輛研究所共同推出的智能自適應調(diào)光視窗，這款高科技的高速磁懸浮智能自適應調(diào)光視窗采用了先進的染料液晶技術以及穩(wěn)定的透明顯示技術，具有1秒快速響應，無極調(diào)光、無延遲、保護隱私等優(yōu)勢，科技感十足。

　　板硝子：推出即時光控玻璃UMU，在雷克薩斯LM首 次使用2020年2月25日，即時光控玻璃UMU在日本量產(chǎn)的雷克薩斯LM（2020）中首 次使用。

　　瞬時光控玻璃“UMU Smart Window”是夾在兩塊玻璃之間的特殊LCD薄板，屬于夾層玻璃。由于液晶分子通常不規(guī)則地排列，因此它們擴散光并且處于“不透明”狀態(tài)。

　　但是，當施加電壓時，它們會排成一行并允許光通過，處于“透明”狀態(tài)。

　　因此，在打開/關閉電源時，可以立即在“不可見”和“不可見”之間切換，此外，由于粘貼了牢固的中間膜，因此堅固且安全，如果破裂也不會散開。

　　雷克薩斯LM采用瞬時光控玻璃“UMU智能窗戶”，有助于創(chuàng)造一個豪華而安靜的私人空間。

　　旭硝子：推出光控玻璃WONDERLITE Dx，在豐田新款Harrier上首 次亮相

　　豐田新款Harrier搭載旭硝子高速調(diào)光玻璃WONDERLITE Dx，成為全 球首 款搭載調(diào)光玻璃天窗的量產(chǎn)車型。豐田汽車于2020年6月17日正式全 球發(fā)售的新款Harrier汽車上，首 次搭載了AGC的高速調(diào)光玻璃WONDERLITE Dx，該款玻璃安裝于該車型的全景天窗，可瞬間控制透光率，是世界上首 款搭載量產(chǎn)車的調(diào)光玻璃。

　　在調(diào)光模式（不透明狀態(tài)）下，刺眼的陽光被遮擋在外，可以阻擋99%的紫外線；在透射模式（清晰狀態(tài)）下，玻璃變通透，開放感十足。

　　該技術的特點在于自由控制透光、隱私性、隔熱、環(huán)保、空間性、可定制。

　　1）自由控制透光：只需按一下按鈕，即可控制通過玻璃進入車內(nèi)的光線量，傳輸?shù)墓饬靠梢赃B續(xù)調(diào)整，從暗到亮；

　　2）隱私性：透光率從35%到低于1%不等，具體取決于玻璃結構；

　　3）隔熱：夏季，效果有助于保持車內(nèi)舒適的溫度，冬天，由于使用了Low E涂層，可以避免冷壁效應，另外可通過防止紫外線進入汽車來保護用戶皮 膚；

　　4）環(huán)保：減少空調(diào)需求可以節(jié)省燃料并減少發(fā)動機的二氧化碳排放量，并延長電動汽車的續(xù)航里程；

　　5）空間性：可以去除窗簾，為用戶釋放內(nèi)部凈空高度（~25毫米）；

　　6）可定制：用戶可根據(jù)需求對不同的效果、顏色、對比度、切換模式和動態(tài)進行定制。

　　圣戈班：打造智能化玻璃，PDLC調(diào)光玻璃為重要方向

　　圣戈班控股的Sage公司在2014年率先實現(xiàn)了量產(chǎn)EC玻璃，目前主要應用于建筑、家用和飛機等領域。

　　汽車玻璃領域，圣戈班的調(diào)光玻璃為PDLC玻璃，屬于未來新的玻璃技術，PDLC變色玻璃通過去除遮陽板，采用高科技變色玻璃技術，將遮陽功能集成在玻璃中，達到美觀一體化和減重的功效，高科技感十足。

　　偉巴斯特：可提供可調(diào)光天窗，并可繼承與新一代可開啟太陽能全景天窗中

　　偉巴斯特可提供可調(diào)光天窗。

　　采用液晶技術將調(diào)光材料復合在玻璃中，通過電子控制信號改變玻璃的透明度，只需觸摸一個按鈕，天窗玻璃即可變暗。

　　不僅解決了陽光直射問題，還可以有效降低因直射上升的車內(nèi)溫度、節(jié)省空調(diào)能耗，另外也充分考慮了駕乘者的隱私需求。

　　在今年4月車展上，公司展示了其最 新車頂技術，其中一項為新一代可開啟太陽能全景天窗，該天窗具備調(diào)光功能。

　　偉巴斯特新一代可開啟太陽能全景天窗集成了太陽能電池單元，所發(fā)電能可以為電加熱器模塊供電，預熱電動車電池包，從而有效改善電池包在低溫下的電能輸出效率。

　　在太陽能理想的條件下，每年可以為車輛增加續(xù)航里程達2000公里。

　　在夏天高溫停車時，太陽能組件也能驅(qū)動鼓風機，實現(xiàn)車內(nèi)通風換氣，有效降低車內(nèi)溫度，提升駕乘舒適性。

　　該車頂采用了可調(diào)光玻璃，可以調(diào)整透光率，給內(nèi)部乘客提供舒適和隱私的自由切換。

　　總體來看，以福耀玻璃、板硝子、旭硝子、圣戈班、偉巴斯特為代表的全 球玻璃龍 頭在調(diào)光玻璃領域均有所布局，福耀玻璃憑借全 面的玻璃產(chǎn)品（PDLC、熱致變色、EC）、更快更新的量產(chǎn)進度（吉利極氦001、廣汽AION S PLUS、嵐圖FREE）處于領 先地位。

　　報告總結

　　本文主要梳理了智能調(diào)光玻璃的不同技術路徑，分析了智能調(diào)光玻璃的應用現(xiàn)狀，并對其未來應用趨勢和發(fā)展空間進行定性和定量分析，最 后對調(diào)光玻璃產(chǎn)業(yè)鏈及主流汽車玻璃企業(yè)在調(diào)光技術領域的布局進行梳理。

　　汽車電動化智能化背景下，行業(yè)機遇圍繞：

　　1）增量/升級零部件；

　　2）自主崛起產(chǎn)業(yè)鏈兩條主線展開。

　　增量/升級零部件主線下，汽車玻璃天生具備卡位優(yōu)勢（占據(jù)車身表面積三分之一，圍繞乘員四周），前期升級圍繞前檔HUD化、車頂天幕化進行，中期看調(diào)光玻璃的滲透，遠期汽車玻璃有望成為車內(nèi)生態(tài)應用端的海量數(shù)據(jù)輸出載體（承載中控屏以外的信息量），具備遠大成長空間（單車價值量從700-1500-3000+）。

　　福耀 玻璃伴隨中國汽車工業(yè)成長多年，以極 致專注和極強成本管控能力，已成長為全 球汽車玻璃龍 頭（31%市占率，40%毛利率，20%凈利率），盈利能力遠超全 球競爭對手。

　　2020年疫情背景公司業(yè)績承壓降至5年低點，2021年預計利潤37億，43%增速，2022年預計在玻璃升級、海運及芯片緩解、市占率提升背景下公司業(yè)績有望維持30%以上增速，2022年對應24倍PE。

　　福耀玻璃：海外擴張進行時，產(chǎn)品升級在加速

　　福耀玻璃是全 球汽車玻璃龍 頭（前二），通過產(chǎn)業(yè)鏈一體化、設備自制、工人紅利打造強競爭優(yōu)勢，當前全 球OEM市占率接近31%，國內(nèi)OEM市占率接近70%。

　　2014年起啟動海外擴張，2016年開始隨著代頓、芒山工廠的竣工，福耀依托覆蓋美國30%汽車玻璃市場的產(chǎn)能布局，進入汽車玻璃新一輪擴張周期。

　　2019年開始隨著收購歐洲SAM鋁飾件公司，進入新品類延展階段，后續(xù)仍然看好歐洲鋁飾件業(yè)務帶動下的汽車玻璃業(yè)務協(xié)同性，以及鋁飾條業(yè)務產(chǎn)能釋放。

　　看好海外市場份額提升和產(chǎn)品品類延展。

　　近年來福耀汽車玻璃海外業(yè)務加速拓展（主要在美國），2020年海外營收占比達45.11%（2019年49.06%），其中福耀美國規(guī)劃汽車玻璃產(chǎn)能550萬套（15%研發(fā)產(chǎn)能），2016年起陸續(xù)投產(chǎn)，2020年實現(xiàn)營收32.53億元。

　　在汽車玻璃以外，2019年起福耀通過收購歐洲鋁亮飾條公司SAM進一步拓展邊界（2020年并表），新品類可以配套公司集成化產(chǎn)品（汽車玻璃包邊鋁飾條），提升產(chǎn)品附加值（包邊產(chǎn)品較非包邊產(chǎn)品價值提升30%以上），同時進一步擴大公司汽車飾件規(guī)模，拓展汽車配件領域，更好地為汽車廠商提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和服務，增強與汽車廠商的合作黏性，提高公司的綜合競爭力，符合公司長遠發(fā)展戰(zhàn)略。

　　專注于一片玻璃的價值量延伸。智能化、消費升級背景下汽車玻璃單車使用量（天窗+前檔）和單面積價格（HUD、智能調(diào)光、隔熱、隔音、除霜、Low-E等）提升。目前福耀擁有安全型、低碳型、集成型三大類玻璃產(chǎn)品，新產(chǎn)品的國內(nèi)外客戶擴展情況樂觀。

　　我們認為，隨著天窗玻璃滲透率提升、HUD等高附加值產(chǎn)品提高汽車玻璃單價，未來公司產(chǎn)品有望維持價量齊升的趨勢。

　　短期缺芯壓制，明年有望恢復性增長。

　　考慮行業(yè)缺芯影響全年排產(chǎn)，預期21-23年利潤分別37/50/60億，對應PE分別32/24/20倍。

　　核主要風險

　　第 一，芯片短缺風險。第 二，高附加值玻璃普及速度不及預期。