【中玻網(wǎng)】昨日，國內(nèi)期市收盤，玻璃大跌近5％。上周五以來，玻璃期 貨連日上漲，本周二漲超4％。

　　金價在前一交易日上漲逾1％后，周四日內(nèi)企穩(wěn)。

　　匯豐銀行首 席貴金 屬分析師James Steel表示，黃 金市場完全有可能在很大程度上計入了縮減購債的預(yù)期，未來可能出現(xiàn)的利空影響可能是快節(jié)奏的縮減政策。黃 金可能會守住或建立一個基礎(chǔ)水平，以適度走高。

　　此外，有分析指出，貴金 屬指數(shù)對大宗 商品指數(shù)的比值處于2009年以來低點(diǎn)，上兩次處于類似低點(diǎn)后，金價都出現(xiàn)了大幅走高。區(qū)別之處在于，前兩次金價都處于底部區(qū)域，這一次卻在過去十二年的高點(diǎn)附近。

　　貴金 屬一點(diǎn)都“不貴”？

　　談及當(dāng)前貴金 屬價格，中信建投（行情601066，診股）期 貨貴金 屬研究員王彥青告訴期 貨日報記者，并不能簡單地將貴金 屬指數(shù)和大宗 商品指數(shù)進(jìn)行比較，因?yàn)橘F金 屬和大宗 商品價格驅(qū)動因素有較大區(qū)別，應(yīng)分析兩者之間的異同點(diǎn)，才能夠理解其走勢差異。

　　貴金 屬與大宗 商品確實(shí)在很多時候走勢一致，因?yàn)橘F金 屬也具有商品屬性。當(dāng)經(jīng)濟(jì)向好時，大宗 商品供需趨緊，這時候貴金 屬的工業(yè)需求通常也會上升，給其價格帶來提振。但貴金 屬的金 融屬性較強(qiáng)，對金 融市場環(huán)境更為敏感，例如在貨幣寬松時，貴金 屬價格會快速上漲。相比之下，由于寬松的貨幣政策需要時間傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，一般大宗 商品價格上漲更慢，這就是貴金 屬與一般商品價格 走勢差異的來源。

　　所以，兩者比值變動的本質(zhì)，是經(jīng)濟(jì)周期與金 融周期的不匹配。當(dāng)金 融環(huán)境寬松而經(jīng)濟(jì)趨于下行時，貴金 屬與大宗 商品指數(shù)比值就會傾向于上升，當(dāng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇而貨幣逐漸收緊，此比值就趨于下行。

　　疫情以來，世界各國貨幣與財政雙雙發(fā)力，使得貴金 屬與一般大宗 商品價格均大幅走高。但在疫情初期，貴金 屬明顯上漲更快，使得這一比值快速沖高。而當(dāng)下，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提振大宗 商品需求，大宗商 品價格仍在高位，而美聯(lián)儲已著手準(zhǔn)備縮減購債，寬松政策已處在退出邊緣，貴金 屬價格回落，這一比值走低也不足為奇了。

　　南華期 貨（行情603093，診股）金屬分析師夏瑩瑩則認(rèn)為，從長周期看，目前黃 金價格的確不算很高。

　　“2008年美聯(lián)儲開啟QE及‘零’利率寬松貨幣政策，2019年美聯(lián)儲則重回降息通道。黃 金對美聯(lián)儲的寬松貨幣政策極其敏感，因?yàn)樗苯佑绊懗贮S 金的機(jī)會成本。相比之下，寬松貨幣政策背景下大宗 商品市場需求的恢復(fù)則需要一定傳遞周期。因此我們看到，這兩個時間節(jié)點(diǎn)都出現(xiàn)了二者指數(shù)比值的探底回升。而當(dāng)美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向收縮時，比值往往也呈現(xiàn)自高位回落現(xiàn)象，比如2012年美聯(lián)儲暗示縮債、2016年美聯(lián)儲開啟加息之時?！毕默摤撜f。

　　談及當(dāng)前市場情況，夏瑩瑩進(jìn)一步表示，本輪貴金 屬指數(shù)和大宗 商品指數(shù)的比值回落，始于去年疫情時。當(dāng)時無限量QE及“零”利率貨幣政策組合拳推出時，黃 金快速上漲，而商品價格的反彈同樣經(jīng)歷了一定的時間周期。但之后大宗 商品的價格急漲，除了美聯(lián)儲寬松貨幣政策對需求的提振外，供應(yīng)干擾對成本端的拉動功不可沒。相比之下，隨著經(jīng)濟(jì)前景的改善，黃 金價格沖高回落，因此比值持續(xù)走低。

　　綜合來看，目前二者指數(shù)比值的見底原因與以往兩個階段不同。美聯(lián)儲貨幣政策的取向?qū)Ρ戎档淖邉萦绊懼陵P(guān)重要。當(dāng)前美聯(lián)儲貨幣政策正步入收縮QE到退出QE再到加息的路徑上，因此預(yù)計該比值在2022年前仍將繼續(xù)走低。長周期角度看，美國經(jīng)濟(jì)的增長動能主要來自消費(fèi)，投資仍顯不足，寬松貨幣政策對美國GDP的提振作用持續(xù)減弱，美國經(jīng)濟(jì)增長前景依然堪憂。預(yù)計美聯(lián)儲未來仍將通過反復(fù)大放水拯救經(jīng)濟(jì)，同是美國債務(wù)加速上行，美元本位制下的美國信用料逐漸下降，這將為未來黃 金牛市提供大環(huán)境。

　　下半年貴金 屬的走勢會如何演變？

　　展望后市，王彥青表示，美聯(lián)儲政策仍然是貴金 屬價格的主要影響因素。當(dāng)前美國通脹處在高位，且7月非農(nóng)報告超市場預(yù)期，已接近美聯(lián)儲多次提及的“經(jīng)濟(jì)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展”這一目標(biāo)，美聯(lián)儲即將公布縮減寬松計劃，給貴金 屬帶來持續(xù)壓力，預(yù)計下半年貴金 屬將呈弱勢下行的態(tài)勢。

　　“我們認(rèn)為，在美聯(lián)儲加息前，貴金 屬市場預(yù)計重心仍將繼續(xù)向下，但美聯(lián)儲與市場良好的溝通機(jī)制將使得貴金 屬大概率呈現(xiàn)振蕩下行的態(tài)勢。短期看，紐約黃 金在上周強(qiáng)勁非農(nóng)數(shù)據(jù)影響下，本周一已經(jīng)跌穿6月份低點(diǎn)，但由于該行為是在流動性不足的美電子夜盤交投時段，因此其有效性仍需市場檢驗(yàn)。近期黃 金已經(jīng)反彈至1750美元/盎司上方運(yùn)行，在近期數(shù)據(jù)面及消息面相對中性的情況下，黃 金向上難度較大，大概率呈現(xiàn)區(qū)間振蕩走勢。目前市場亦將焦點(diǎn)轉(zhuǎn)移至8月底在杰克遜霍爾舉辦的世界央 行會議上，并期望從中尋找美聯(lián)儲接下來貨幣政策走向的信號?！毕默摤撜f。

　　玻璃價格由漲轉(zhuǎn)跌，未來需要注意哪些？

　　本周玻璃期價大幅波動，周二大漲之后，昨日跌近5％，一日便回吐之前三日漲幅。

　　方正中期期 貨分析師魏朝明告訴記者，梅雨季節(jié)過后，玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫存在需求旺季預(yù)期的推動下從歷史低位再度下滑，玻璃期現(xiàn)貨價格因此持續(xù)大幅拉升，2109合約一度攀升至3163元/噸，2201合約亦兩次上破3000元/噸關(guān)口。玻璃期價持續(xù)拉升帶動了玻璃生產(chǎn)企業(yè)賣出套保的熱情，7月中旬玻璃注冊倉單大幅攀升和期價見頂回落有著緊密的關(guān)聯(lián)性。期 貨盤面從3100元/噸一線持續(xù)回落有疫情沖擊的因素，同時更重要的是供需持續(xù)偏緊的預(yù)期發(fā)生了改變。

　　據(jù)了解，在高利潤的引 領(lǐng)下，玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能保持穩(wěn)定增加態(tài)勢，6月末，全國浮法玻璃生產(chǎn)線共計306條，在產(chǎn)263條，日熔量共計173425噸，同比增加10.71％。截至7月末，全國浮法玻璃生產(chǎn)線共計306條，在產(chǎn)265條，日熔量共計175325噸，比6月底增加1900噸/日或1.1％，比年初增加8450噸/日或5.06％，同比增加14880噸/日或9.27％。

　　需求方面，1—6月，房屋新開工面積101288萬平方米，增長3.8％。住宅新開工面積75515萬平方米，增長5.5％。1—6月，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積7021萬平方米，同比下降11.8％?？硕饠?shù)據(jù)顯示，7月重點(diǎn)監(jiān)測的29個城市商品住宅成交面積同比下降12％，環(huán)比下降11％，較2019年同期下降2％。百強(qiáng)房企7月單月銷售業(yè)績表現(xiàn)不及上半年和歷史同期。

　　“需求端的偏弱態(tài)勢逐步從拿地、新開工蔓延到銷售端，玻璃需求將受到顯著拖累。本周浮法玻璃企業(yè)庫存加速累積，重點(diǎn)監(jiān)測省份生產(chǎn)企業(yè)庫存總量為2010萬重量箱，較上周增加12.79％，同時本周不斷公布的數(shù)據(jù)表明，本輪疫情已大概率見頂。短線修正預(yù)期后，玻璃期價和生產(chǎn)利潤高位波動回落?！蔽撼髡f。

　　談及后市，魏朝明表示，玻璃期現(xiàn)貨價格的高點(diǎn)大概率不會出現(xiàn)在“金九銀十”。貿(mào)易商是玻璃產(chǎn)業(yè)鏈中重要一環(huán)，他們在需求淡季為生產(chǎn)商托底，在需求旺季為社會提供增量供給，貿(mào)易商庫存對判斷行情很關(guān)鍵，但市面上缺乏權(quán) 威統(tǒng)計數(shù)字。每年的需求旺季，貿(mào)易商、加工商等環(huán)節(jié)玻璃隱性庫存開始集中出貨，現(xiàn)貨實(shí)際成交價格 走勢并不必然是旺季優(yōu)價。今年的需求旺季遭遇公共衛(wèi)生事件沖擊，需重點(diǎn)關(guān)注后期行情走勢。