信義光能：光伏玻璃行業(yè)翹楚，未來成長(zhǎng)可期
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公司為大部分國(guó)家較好大的光伏玻璃制造商，截至2019年12月31日，公司擁有總計(jì)日熔化量7,800噸的光伏玻璃生產(chǎn)線，占有大部分國(guó)家超過30%的市場(chǎng)份額。2020年公司新增四條太陽能玻璃生產(chǎn)線，總產(chǎn)能為4,000噸/日，總?cè)杖哿繉⒂?,800噸增加至11,800噸，預(yù)期2020年產(chǎn)能增長(zhǎng)26%，公司市場(chǎng)份額將進(jìn)一步提升。
受益雙面雙玻滲透率快速提升，光伏玻璃行業(yè)景氣度持續(xù)：
2019年雙面雙玻組件滲透率約為10-15%，目前單雙面PERC電池片已經(jīng)同價(jià)，隨著下游應(yīng)用端對(duì)于雙面組件發(fā)電增益的認(rèn)可，預(yù)期2020年雙面雙玻組件的滲透率將會(huì)快速提升。大部分國(guó)家光伏裝機(jī)需求持續(xù)增長(zhǎng)疊加雙面雙玻組件滲透率提升，預(yù)期光伏玻璃行業(yè)景氣度持續(xù)。
公司光伏玻璃龍頭規(guī)模整體化優(yōu)勢(shì)顯著，未來成長(zhǎng)可期：
基于公司光伏玻璃龍頭規(guī)模成本整體化優(yōu)勢(shì)、融入資金成本優(yōu)勢(shì)，以及太陽能電站項(xiàng)目穩(wěn)定可觀的回報(bào)，2015-2019年公司平均凈利率和ROE分別達(dá)到27%和25%，顯著優(yōu)異行業(yè)。受益薄片玻璃滲透率的快速提升，公司將加大高附加值產(chǎn)品占比，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，未來業(yè)績(jī)成長(zhǎng)可期。
初次覆蓋給予“帶有”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)7.6港元：
近期公司發(fā)布正面盈利預(yù)告，預(yù)計(jì)2020年上半年盈利同比增長(zhǎng)35-50%。
我們結(jié)合公司盈利預(yù)測(cè)和行業(yè)估值情況，給予公司目標(biāo)價(jià)7.6港元，相當(dāng)于公司2020年和2021年18倍和15倍PE，目標(biāo)價(jià)較現(xiàn)價(jià)有11%的上升空間，初次覆蓋給予“帶有”評(píng)級(jí)。
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