【中玻網(wǎng)】2019H1歸母凈利潤增19.72%，Q2歸母凈利潤0.67億元，符合預(yù)期

　　公司發(fā)布2019半年報(bào)，報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營收3.75億元(+13.95%/YoY)，歸母凈利潤0.95億元(+19.72%/YoY)，符合預(yù)期。2019H1公司毛利率達(dá)48.79%，同比提高2.22pct；2019Q2歸母凈利潤0.67億元，同比增15%、環(huán)比增140%。報(bào)告期公司的非公開發(fā)行股份公司憑證申請獲證監(jiān)會通過。我們預(yù)計(jì)未來隨著半導(dǎo)體加速向大陸轉(zhuǎn)移、石英國產(chǎn)替代有望加速；隨著國防發(fā)展、國家要點(diǎn)項(xiàng)目上線，石英纖維和復(fù)材需求也將提升；公司合成石英產(chǎn)能正逐步放量，電熔石英、纖維復(fù)材等新建項(xiàng)目持續(xù)建設(shè)，預(yù)計(jì)19-21年EPS分別為0.68/0.93/1.20元，維持“買入”評級。

　　半導(dǎo)體石英材料市場份額穩(wěn)步提升，新獲日立高科認(rèn)證使用

　　報(bào)告期公司新增LAM、AMAT認(rèn)證的產(chǎn)品規(guī)格10余種，并初次被日立高科認(rèn)證使用；電熔石英材料研發(fā)生產(chǎn)也在穩(wěn)步推進(jìn)。公司不斷拓展產(chǎn)品種類，逐步拓展至爐芯管、石英器件生產(chǎn)及預(yù)制棒對接；2019H1全資子公司上海石創(chuàng)的石英玻璃制品銷售也獲明顯提升。全部半導(dǎo)體協(xié)會預(yù)計(jì)2020年半導(dǎo)體材料市場有望復(fù)蘇，且隨著19-21年大陸晶圓廠建設(shè)高峰來臨、國內(nèi)產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)步提升，預(yù)計(jì)半導(dǎo)體石英國產(chǎn)替代加速。此外，5G產(chǎn)業(yè)發(fā)展也有望帶動(dòng)光纖市場，公司光通訊用石英材料也有望保持平穩(wěn)增長態(tài)勢。

　　合成石英項(xiàng)目建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，高等光學(xué)材料銷售提升

　　在光學(xué)領(lǐng)域，受半導(dǎo)體及光掩膜板市場需求的拉動(dòng)，報(bào)告期公司合成石英材料銷售額大幅增加，光掩膜基板產(chǎn)品銷售收入同比增長約高標(biāo)準(zhǔn)。公司高等光學(xué)合成石英材料已在多個(gè)國家要點(diǎn)項(xiàng)目中使用，有望滿足國家大尺寸高等光學(xué)元件和高能紅外激光裝置對高性能合成石英材料的迫切需求。公司積較推進(jìn)合成石英材料的擴(kuò)產(chǎn)，新增120噸產(chǎn)能的合成石英二期項(xiàng)目已一體達(dá)產(chǎn)；公司正積較擴(kuò)大光掩膜基板市場份額，持續(xù)開發(fā)高等光學(xué)合成石英玻璃材料，進(jìn)一步推進(jìn)進(jìn)口替代。

　　高性能纖維復(fù)材進(jìn)入定型階段，航空航天更新?lián)Q代提振產(chǎn)品需求

　　公司是國內(nèi)唯1具有軍工資質(zhì)的石英纖維制造商，并已形成纖維生產(chǎn)、立體編織至復(fù)合材料制品完整產(chǎn)業(yè)鏈，已具備制造2.5D和3D機(jī)織、編織、縫合、針刺預(yù)制件的生產(chǎn)能力。報(bào)告期公司完成以石英纖維為基材的防隔熱復(fù)合材料和高絕緣石英纖維復(fù)合材料的研發(fā)，各項(xiàng)指標(biāo)均滿足設(shè)計(jì)要求，產(chǎn)品已轉(zhuǎn)入定型階段。我們預(yù)計(jì)在“十九大”指引下我國航空航天更新?lián)Q代有望加速，石英纖維和復(fù)合材料需求有望帶動(dòng)業(yè)績高增長。

　　受益于半導(dǎo)體和航天航空產(chǎn)業(yè)發(fā)展，“買入”評級

　　我們維持原有盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)19-21年?duì)I收9.59/13.32/17.42億元，歸母凈利潤2.03/2.79/3.59億元。可比公司2019Wind一致預(yù)期PE均值35X，公司是國內(nèi)唯1全部半導(dǎo)體設(shè)備商認(rèn)證企業(yè)、航空航天用石英纖維唯1供應(yīng)商、國內(nèi)唯1合成石英量產(chǎn)企業(yè)，我們按照19年歸母凈利潤給34-36XPE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至23.12-24.48元(前值21.68-23.71元)，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：半導(dǎo)體和航空航天用石英需求低于預(yù)期、上游原材料漲價(jià)。