【中玻網(wǎng)】行業(yè)近況

　　我們在本周籌備了光伏下半年國內(nèi)需求啟動(dòng)情況調(diào)研：拜訪了晶科能源、信義光能以及福萊特玻璃。光伏下游各環(huán)節(jié)對于需求啟動(dòng)反饋正面。

　　評論

　　國內(nèi)需求9月啟動(dòng)確定性較高，組件商看好明年海外需求整體走勢。組件龍頭晶科認(rèn)為以當(dāng)前組件價(jià)格水平業(yè)主已經(jīng)有足夠回報(bào)率水平，考慮項(xiàng)目如果拖延至明年將面臨季度電價(jià)下調(diào)，9月底前項(xiàng)目將普遍開工；光伏玻璃兩大龍頭信義和福萊特均認(rèn)為本輪玻璃漲價(jià)是市場供需趨緊背景下的自然反應(yīng)，玻璃企業(yè)8月已觀察到出貨改善，行業(yè)庫存進(jìn)一步走低，顯示下游需求的增長。同時(shí)基于海外市場的反饋，晶科預(yù)計(jì)明年多數(shù)海外市場穩(wěn)中有增，需求發(fā)展走勢正面。

　　光伏玻璃需求旺盛推動(dòng)本輪漲價(jià)，擴(kuò)產(chǎn)擴(kuò)能對明年價(jià)格影響有限。光伏玻璃龍頭反饋在8月中旬今年后續(xù)訂單已基本排滿，下游組件客戶需提前3個(gè)月提出需求，才有望在交貨前一個(gè)月拿到訂單。即使是行業(yè)較小的產(chǎn)能訂單也較為飽滿，且無內(nèi)部（原片）或外部庫存壓力，為行業(yè)本輪提價(jià)提供了基礎(chǔ)。同時(shí)行業(yè)目前可見的擴(kuò)產(chǎn)主要是兩個(gè)龍頭企業(yè)合計(jì)6000噸/天的大窯爐產(chǎn)能（較2019年底預(yù)計(jì)提升21%），而由于這些產(chǎn)能將在明年4個(gè)季度逐步投產(chǎn)，考慮起碼2個(gè)月的爬坡期，對于2020年的增量供給約為11吉瓦，小于我們和行業(yè)預(yù)計(jì)明年需求增長的約20-30吉瓦，明年光伏玻璃價(jià)格有望保持平穩(wěn)。

　　技術(shù)革新與產(chǎn)線改進(jìn)加強(qiáng)龍頭毛利率優(yōu)勢。光伏玻璃環(huán)節(jié)兩大龍頭通過提升新投產(chǎn)能單體規(guī)模，利用1000噸級窯爐較500噸級5%-10%的成本節(jié)約，保持對行業(yè)二線產(chǎn)能的毛利率優(yōu)勢；同時(shí)信義和福萊特均積較改進(jìn)生產(chǎn)線以適應(yīng)2.0毫米光伏玻璃的市場滲透率提升，也包括后續(xù)的非常高透、更大尺寸光伏玻璃，從而利用高等產(chǎn)品保持毛利率優(yōu)異。晶科則在硅片環(huán)節(jié)，利用158.75毫米的直角硅片較傳統(tǒng)M2硅片逐步接近的成本水平和更高的效率，保持硅片環(huán)節(jié)的毛利率不落后。

　　估值與建議

　　上周末行業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)卓創(chuàng)發(fā)布的光伏玻璃漲價(jià)信息差異使市場略有恐慌，根據(jù)我們與行業(yè)的交流顯示，應(yīng)該是部分價(jià)格調(diào)整信息的滯后所致，市場今天的反應(yīng)可能過度，我們提示這可能是買入時(shí)點(diǎn)。我們重申下半年國內(nèi)光伏需求啟動(dòng)給競爭格局良好的光伏玻璃、EVA膜帶來的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì),推薦福斯特-A，中環(huán)股份-A，信義光能-H。