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興證全部經(jīng)濟(jì)權(quán)益憑證：業(yè)績符合預(yù)期，光伏玻璃醞釀漲價(jià)

2019-08-30 來源：同花順金融研究中心

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【中玻網(wǎng)】興證全部經(jīng)濟(jì)權(quán)益憑證8月27日發(fā)布對福萊特（601865）玻璃的研報(bào)，摘要如下：

　　2019H1業(yè)績符合市場和我們預(yù)期。公司2019H1實(shí)現(xiàn)收入20.3億元，同比大幅增長39.1%，股東凈利潤2.6億元，同比增長22.8%，業(yè)績符合市場和我們的預(yù)期。公司中期每股派息0.027元，派息率為19.7%。

　　光伏玻璃行業(yè)近期醞釀漲價(jià)。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，8月底光伏玻璃價(jià)格有提漲可能性，3.2mm鍍膜玻璃價(jià)格意向從目前的26-27元提漲至27-28元/平方米，目前市場已有部分報(bào)漲，主流仍在等待觀望。如果落實(shí)漲價(jià)，則此次玻璃漲價(jià)略微早于市場預(yù)期的在Q4進(jìn)行漲價(jià)。我們認(rèn)為，此次漲價(jià)主要是由于光伏玻璃行業(yè)全年至今供給都偏緊而導(dǎo)致，在下半年國內(nèi)裝機(jī)需求即將啟動的背景下，光伏玻璃價(jià)格正常先行于產(chǎn)業(yè)鏈主要環(huán)節(jié)價(jià)格而反應(yīng)。我們測算當(dāng)前價(jià)格下公司光伏玻璃毛利率約為31%附近，如果9月開始光伏玻璃漲價(jià)1元落實(shí)，公司光伏玻璃的毛利率有望提升約2.5個(gè)百分點(diǎn)至33%-34%。

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　　公司越南產(chǎn)線投產(chǎn)稍許推遲。公司在安徽的第三條1,000噸線今年4月已經(jīng)點(diǎn)火，越南第1條1,000噸線點(diǎn)火時(shí)間由于受臺風(fēng)季影響工期稍許推遲至明年上半年投產(chǎn)，另外有兩條300噸線預(yù)計(jì)2019年年底復(fù)產(chǎn)。同時(shí)，公司維持在安徽建設(shè)兩條1,200噸的光伏玻璃產(chǎn)線的計(jì)劃，在2021年有望投產(chǎn)。

　　我們的觀點(diǎn)：福萊特玻璃是穩(wěn)居大部分國家光伏玻璃市場份額第二的企業(yè)，隨著產(chǎn)能擴(kuò)張，預(yù)計(jì)未來繼續(xù)實(shí)現(xiàn)市占率的提升。我們根據(jù)公司的新情況，將公司2019-2021年收入分別調(diào)降2.0%，4.7%和6.1%至5,058，6,590和7,741百萬元，歸母凈利潤分別調(diào)升10.4%，17.3和11.9%至727，992和1,123百萬元，2019年8月26日股市情況對應(yīng)的P/E分別為11.1、8.2和7.3倍，維持“買入”評級，目標(biāo)價(jià)從4.76港元上調(diào)到5.57港元對應(yīng)2020年10xPE。

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