【中玻網】中報前瞻:

　　水泥板塊:業(yè)績彈性北強南弱,預計板塊業(yè)績同比增長24%。在申萬宏源要點跟進的10家水泥企業(yè)中,增長超過高標準的包括:祁連山(126%);增長50%-高標準的包括:冀東水泥(59%)、華新水泥(51%);增長0%-50%的包括:四川雙馬(31%)、青松建化(45%)、福建水泥(20%)、海螺水泥(18%)、寧夏建材(16%)、塔牌集團(7%)、萬年青(1%)。

　　玻璃板塊:需求端延續(xù)低迷,預計板塊業(yè)績同比下滑17%。在申萬宏源要點跟進的7家玻璃企業(yè)中,同比增長的包括:耀皮玻璃(13%)、金剛玻璃(13%)、金晶科技(2%);同比下滑的包括:南玻A(-15%)、洛陽玻璃(-22%)、旗濱集團(-23%);虧損的包括:亞瑪頓。

　　消費建材:細分行業(yè)表現(xiàn)分化,預計板塊業(yè)績同比增長4%。在申萬宏源要點跟進的6家企業(yè)中,增長50%-高標準的包括:凱倫股份(70%);增長0%-50%的包括:帝歐家居(48%)、東方雨虹(38%)、科順股份(29%)、偉星新材(15%);同比下滑的包括::北新建材(-25%)。

　　投入資金策略:

　　水泥:當前行業(yè)供需關系已進入弱波動區(qū)間,房地產下行和基建的逆周期調節(jié)共行會使區(qū)域間水泥企業(yè)的業(yè)績有所分化,去年相對弱勢的華北、西北水泥企業(yè)在昨年將呈現(xiàn)更大的業(yè)績彈性。下半年,我們認為,房地產端,在其他融入資金受到舒緩背景下,企業(yè)對預售制回款的依賴度將進一步增強,新開工增速或呈現(xiàn)超預期的韌性,對水泥的需求形成支撐;而基建端,作為此輪逆周期調節(jié)的主要抓手經濟下行壓力下存在進一步加碼預期。我們建議從兩個維度去選擇標的:(1)估值提升:當前水泥行業(yè)或許正在醞釀一次歷史級的估值切換,龍頭企業(yè)集中度顯著提高后行業(yè)自然已經入“納什均衡”,弱化業(yè)績波動的條件已漸夯實,后續(xù)估值水平有望逐漸向全部龍頭靠攏,推薦海螺水泥、華新水泥;

　　(2)業(yè)績彈性:經濟下行預期下基建作為逆周期調節(jié)的主要政策抓手后續(xù)力度值得期待,京津冀、西北等基建邊際影響大,前期盈利基數(shù)較低的區(qū)域有望享有更大的業(yè)績彈性,推薦祁連山、冀東水泥。

　　其他:此次超長周期竣工與新開工面積背離的本質在于資金困局,腰部以下房企是病癥所在,但改善遙遙無期。我們認為,這一輪竣工修正更大概率是一種漫長且溫和的過程,且主要是由頭部企業(yè)銷售集中度逐年提高(后續(xù)竣工的面積中屬于前30-50大的比例在逐步提高)帶來的,而腰部以下的竣工改善仍需等待政策拐點。就投入資金機會而言,昨年的竣工反彈更多的是結構性機會,綁定頭部房企竣工邏輯的標的具備確定性機會,而綁定系統(tǒng)性竣工機會的標的則仍需耐心。我們更建議關注精裝房普及趨勢下對主要地產商采購模式的影響,集采模式下傳統(tǒng)的零售式核心競爭力正被逐步淡化,能順應集采趨勢建立自身護城河的行業(yè)或成為此輪房地產變革下更受益的方向,推薦帝歐家居、東方雨虹。