建材行業(yè)月報:玻璃貨物調(diào)升,沙河限產(chǎn)或利于板塊回升
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【中玻網(wǎng)】玻璃現(xiàn)貨價格企穩(wěn),庫存同比再創(chuàng)新低,貨物價格迅速上升:5月初至今,全國浮法白玻均價由77.90元/重箱下跌到77.22元/重箱,后反彈到78.02元重箱。價格企穩(wěn)趨勢進一步確認。新要點省份平均庫存為341.13萬重箱,同比下降18.77%,庫存增速再創(chuàng)新低。5月份至今要點省份平均庫存同比初現(xiàn)負增長,減少速度加快,表明當前行業(yè)廠商清庫存到達一段落。貨物市場上,玻璃貨物價格自4月份初上漲,6月份以后有進一步上漲態(tài)勢,基差迅速縮小,也表明當前產(chǎn)業(yè)界對玻璃價格的樂觀態(tài)度。
行業(yè)內(nèi)調(diào)節(jié)是一方面,沙河限產(chǎn)預期是重要驅(qū)動力:從驅(qū)動力來看,本次玻璃價格企穩(wěn)一方面有行業(yè)內(nèi)部通過庫存調(diào)整價格的因素。同時也有沙河停產(chǎn)預期:目前沙河浮法玻璃企業(yè)共13家,生產(chǎn)線44條,總設(shè)計日熔量3.08萬噸/日,在產(chǎn)產(chǎn)能27條,日熔量1.995萬噸/日,占全國12.65%,在國內(nèi)依然有重要的地位。近期沙河受限產(chǎn)影響,產(chǎn)能縮減0.32萬噸/日,約占全國2.02%。后期若相關(guān)產(chǎn)能按照要求停產(chǎn),沙河產(chǎn)能將大大縮減,對全國玻璃價格造成一定影響。
預計地產(chǎn)層面驅(qū)動力依然有限,銷售與竣工均難以給出明確的信號:根據(jù)我們之前的高層度報告,玻璃行業(yè)的價格、供給、需求有高度的協(xié)同性,并且價格與房地產(chǎn)銷售有非常好的同步性。地產(chǎn)銷售是中周期玻璃行業(yè)更重要的驅(qū)動力,外化表現(xiàn)為玻璃出貨量與竣工有一定同步性。當前地產(chǎn)銷售增速持續(xù)下降,地產(chǎn)搶開工拖竣工的行為依然存在,新開工與竣工20個月的滯后關(guān)系開始失效。無論是地產(chǎn)銷售還是地產(chǎn)竣工短期內(nèi)都難以給玻璃價格明確的信號。
業(yè)績、估值、指數(shù)均處于歷史低位,基本面趨勢反彈可帶動玻璃板塊整體修正:從玻璃指數(shù)表現(xiàn)來看,我們認為短期內(nèi)玻璃板塊有一定機會。
隨著2018年以來玻璃現(xiàn)貨價格持續(xù)陰跌,玻璃板塊業(yè)績增速以及相對估值水平均處于歷史低位,而股份公司憑證指數(shù)也處于歷史低位。玻璃板塊上市公司業(yè)績基本跟著價格走,且彈性非常大,一旦現(xiàn)貨市場價格企穩(wěn)反彈的趨勢可以確認,短期內(nèi)玻璃股份公司憑證價格有非常大概率回升。
要點推薦建議從竣工、原材料下調(diào)、內(nèi)生增長主線選股:一是竣工增速釋放后,受益裝修需求提升的偉星新材;二是基本面穩(wěn)健,石化系原料下調(diào)后短期內(nèi)有超預期盈利的建研集團,東方雨虹;三建議關(guān)注企業(yè)內(nèi)生性增長能力較強的坤彩科技;四是華中西南水泥超預期充分受益的華新水泥。
評級面臨的主要風險上游原材料價格調(diào)整不及預期,房屋竣工未有改善,地產(chǎn)需求進一步下探,環(huán)保限產(chǎn)放松。
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