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福耀玻璃2019年一季報點評：業(yè)績符合預(yù)期 持續(xù)拓寬品類

2019-05-06 來源：東海證券

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【中玻網(wǎng)】公司2019年一季度實現(xiàn)營收49.3億元，同比+3.9%；實現(xiàn)凈利潤6.1億元，同比+7.7%；扣非歸母凈利潤5.2億元，同比-13.2%，符合市場預(yù)期。公司市場份額繼續(xù)提升，美國項目提供正貢獻，股息率具有吸引力，維持“增持”評級。

　　下游行業(yè)景氣承壓，公司業(yè)績符合預(yù)期。公司2019年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入49.33億元，同比增長3.9%；實現(xiàn)歸母凈利6.06億元，同比增長7.7%；實現(xiàn)扣非歸母凈利5.16億元，同比-13.2%，相比同期汽車行業(yè)產(chǎn)量同比增速-9.8%，公司業(yè)績符合市場預(yù)期。2019年一季度，公司毛利率為39.1%，同比下降2.9pcts，環(huán)比下降3.4pcts，下游景氣壓力逐漸傳導(dǎo)；三費費率為24.7%，同比下降1.2pcts，主要系財務(wù)費用下降了1.2pcts。

　　公司股息率具有吸引力。2018年公司提議每10股派7.5元，與去年保持同步；但考慮到2017年公司還進行了中期分紅（每10股派4元），則當(dāng)前公司A\/H股息率分別為4.7%\/5.1%，在無風(fēng)險利率下行的通道內(nèi)突顯配置價值。

　　收購德國SAM進軍鋁飾條行業(yè)，橫向拓展值得期待。公司于1月15日發(fā)布公告稱，全資子公司福耀歐洲將0.59億歐元購買鋁制亮飾條、行李架制造商SAM。這是福耀玻璃(23.540,-1.58,-6.29%)多年來初次進行業(yè)務(wù)的橫向拓展。我們認為，公司當(dāng)前在中國汽車玻璃市場的份額已經(jīng)超過六成，新增外飾件等業(yè)務(wù)將和汽車玻璃業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，為公司貢獻新的收入增量。

　　風(fēng)險因素：收購進度不達預(yù)期；海外資產(chǎn)整合不達預(yù)期；客戶拓展不達預(yù)期等。

　　投入資金建議：公司經(jīng)營管理好，汽車玻璃業(yè)務(wù)內(nèi)生增長穩(wěn)定，美國工廠貢獻增量；新增鋁飾條業(yè)務(wù)是公司多年探索后的初次試水，有望為未來帶來新的業(yè)績增長點。維持公司2019\/20\/21年EPS預(yù)測1.71\/1.91\/2.10元，維持“增持”評級。

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