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機(jī)構(gòu)：海通經(jīng)濟(jì)權(quán)益憑證

投入資金要點(diǎn)：

公司公告2019年一季度業(yè)績(jī)。2019年一季度，公司營(yíng)收103.9億元，同比增長(zhǎng)16.2%；歸母凈利潤(rùn)3.9億元，同比下降16.3%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.17元。

利潤(rùn)率同比下滑，環(huán)比略有改善。19年Q1，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率8.1%，同比下滑1.8pct，凈利潤(rùn)率3.7%，同比下滑1.5pct；毛利率和凈利率環(huán)比均略有改善，分別增0.2pct和0.4pct。

3D玻璃：產(chǎn)能利用率爬升，有望緩解毛利率壓力。比亞迪汕頭濠江工業(yè)園二期竣工后，日產(chǎn)能可達(dá)到50萬(wàn)片以上。公司是業(yè)內(nèi)一家能夠提供金屬中框+3D玻璃背板打包方案的公司，整體化優(yōu)勢(shì)顯著。公司斬獲多個(gè)廠商旗艦機(jī)型的主力供應(yīng)商，包括：為P30pro結(jié)構(gòu)件主力供應(yīng)商，提供3D玻璃蓋板+金屬中框打包方案，小米9、9SE后蓋、中框及組裝主力供應(yīng)商，VIVOX27玻璃后蓋主力供應(yīng)商，三星S10金屬中框及S10+陶瓷背板主力供應(yīng)商等。我們預(yù)計(jì)2019年公司3D玻璃業(yè)務(wù)和陶瓷業(yè)務(wù)會(huì)持續(xù)放量，推動(dòng)營(yíng)收和毛利率的改善。

金屬機(jī)殼：有望受益華為出貨量增長(zhǎng)。公司是華為P30、P30pro、小米9、9se、三星S10等機(jī)型中框、結(jié)構(gòu)件主力供應(yīng)商。華為19年Q1智能手機(jī)發(fā)貨量超過(guò)5900萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)50%，勢(shì)頭迅猛，我們認(rèn)為公司今年也有望顯著受益于華為出貨量大幅提升。

新型智能產(chǎn)品、汽車智能系統(tǒng)發(fā)展?jié)摿Ψ浅４蟆?018年新型智能產(chǎn)品業(yè)務(wù)營(yíng)收43.4億元，汽車智能系統(tǒng)業(yè)務(wù)營(yíng)收11.9億元，均有優(yōu)異表現(xiàn)，公司自主研發(fā)設(shè)計(jì)的Dilink智能網(wǎng)聯(lián)系統(tǒng)已經(jīng)搭載多款新能源車。

盈利預(yù)測(cè)及投入資金建議。我們預(yù)計(jì)公司2019-2021年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)24.3、26.5和28.7億元，同比增速分別為11.2%、8.8%和8.4%；分別實(shí)現(xiàn)每股收益1.08、1.17和1.27元；結(jié)合同業(yè)估值和公司增速，我們認(rèn)為公司合理PE估值區(qū)間為對(duì)應(yīng)2019年10-12X，對(duì)應(yīng)10.80-12.96元/股，按照1港元=0.86元金額估算，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為12.56-15.07港元/股，優(yōu)于大市評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。智能手機(jī)行業(yè)出貨量不及預(yù)期，價(jià)格戰(zhàn)超預(yù)期。