【中玻網(wǎng)】目前貿(mào)易商和加工企業(yè)庫(kù)存均處低位，廠(chǎng)家調(diào)漲價(jià)格發(fā)生反應(yīng)市場(chǎng)補(bǔ)庫(kù)行為出現(xiàn)，但供強(qiáng)需弱格局下玻璃價(jià)格難以持續(xù)上漲。從基本面來(lái)看，供給端改變背景下需求沒(méi)有同步發(fā)力，環(huán)保炒作造成的價(jià)格上漲難以持續(xù)；廠(chǎng)家利潤(rùn)仍然較高，產(chǎn)能預(yù)期恢復(fù)，中期供給壓力難減；臨近農(nóng)忙和梅雨季節(jié)，平淡期廠(chǎng)家出庫(kù)壓力仍舊非常大；成本支撐微弱，目前玻璃價(jià)格仍有非常大下降空間；政策趨緊，遠(yuǎn)期建材需求難有爆發(fā)式增長(zhǎng)，因而當(dāng)前玻璃基本面仍舊趨于弱勢(shì)，預(yù)計(jì)玻璃將會(huì)出現(xiàn)較為長(zhǎng)期的震蕩下跌行情，其間行情或在價(jià)格超跌，利潤(rùn)縮減引發(fā)產(chǎn)能收縮，季節(jié)性需求釋放時(shí)出現(xiàn)反復(fù)，但下跌趨勢(shì)不易被改變。

　　一、基本面分析

　　行業(yè)供需狀況總覽

　　如上圖所示，自2011年后玻璃行業(yè)已陷入長(zhǎng)期的供需矛盾中，玻璃價(jià)格在其階段性矛盾緩解時(shí)出現(xiàn)上漲，但行業(yè)結(jié)構(gòu)性供給過(guò)剩問(wèn)題仍舊突出。就近兩年而言，于2017年5月份供給和需求都達(dá)到了階段性頂部之后，玻璃產(chǎn)能因淡季檢修、搬遷等其他原因出現(xiàn)了小幅度的滑落，年底又因環(huán)保檢查等問(wèn)題，沙河地區(qū)關(guān)停了9條存在未批先建、批建不符或未辦領(lǐng)環(huán)保排污許可證的生產(chǎn)線(xiàn)，影響當(dāng)時(shí)日產(chǎn)量約為5800噸/天，占全國(guó)運(yùn)行總產(chǎn)能的3.8%，雖然供給端的快速縮水提振了當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)多頭氛圍，期價(jià)也一度快速拉升，但不可忽略的是，在此期間需求量也在同步下滑，只是相對(duì)于供給來(lái)說(shuō)略顯緩慢。而年后玻璃產(chǎn)能又受到高額利潤(rùn)吸引快速恢復(fù)，與此同時(shí)需求恢復(fù)速度相對(duì)較慢，據(jù)了解年后行業(yè)玻璃加工訂單同比下降約30%，在供需矛盾再度加劇下廠(chǎng)商庫(kù)存快速累積。

　　就目前來(lái)看，若無(wú)政策強(qiáng)制干預(yù)，產(chǎn)能在此行業(yè)普遍較高的利潤(rùn)水平下驟減預(yù)期較低，而下游行業(yè)的需求量在嚴(yán)厲的房地產(chǎn)政策管制之下也難以出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，因而玻璃行業(yè)結(jié)構(gòu)性供給過(guò)剩問(wèn)題短時(shí)仍無(wú)法有效解決，玻璃價(jià)格也難以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定上漲。

　　利潤(rùn)吸引下產(chǎn)能出現(xiàn)快速擴(kuò)張

　　隨著環(huán)保政策的頻繁出臺(tái)，玻璃的生產(chǎn)成本也被逐漸抬高；另一方面，因年后玻璃現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格整體偏高且下游需求普遍回落，因而廠(chǎng)家接連調(diào)整玻璃價(jià)格，在兩方面共同作用下，年后行業(yè)利潤(rùn)快速滑落。

　　目前沙河地區(qū)煤制玻璃利潤(rùn)率已由很高時(shí)期的40%左右下降至17.39%左右，從長(zhǎng)期趨勢(shì)圖中可以看出，當(dāng)前利潤(rùn)率仍處于中位偏高水平，且在此較高利潤(rùn)率的引導(dǎo)下，產(chǎn)能驟減預(yù)期較小，甚至后期還將有生產(chǎn)線(xiàn)逐漸進(jìn)行投產(chǎn)，中短期供給壓力難減。

　　如上圖是玻璃行業(yè)實(shí)際產(chǎn)能利用率的統(tǒng)計(jì)圖，圖中也驗(yàn)證了玻璃產(chǎn)能正在快速恢復(fù)這一點(diǎn)，近月以來(lái)玻璃現(xiàn)貨市場(chǎng)在生產(chǎn)企業(yè)主動(dòng)提價(jià)的帶動(dòng)下，市場(chǎng)氛圍有所好轉(zhuǎn)，產(chǎn)能在年后也出現(xiàn)快速恢復(fù)。本月以來(lái)湖北三峽四線(xiàn)950噸，廣西南寧搬遷一線(xiàn)900噸，浙江福萊特一線(xiàn)600噸相繼點(diǎn)火，前期被沙河海生收購(gòu)的云南云翔玻璃廠(chǎng)的二線(xiàn)700噸也已冷修完畢，近期即將點(diǎn)火烤窯。

　　本月累計(jì)復(fù)產(chǎn)4條生產(chǎn)線(xiàn)，合計(jì)恢復(fù)生產(chǎn)能力1890萬(wàn)重箱，行業(yè)在產(chǎn)生產(chǎn)線(xiàn)達(dá)到235條，產(chǎn)能93144萬(wàn)重箱，同比去年同期增加360萬(wàn)重箱。另一點(diǎn)需要注意的是，去年11月份沙河地區(qū)因停產(chǎn)9條線(xiàn)帶來(lái)的產(chǎn)能減少，現(xiàn)已被其他地區(qū)產(chǎn)能彌補(bǔ)，目前行業(yè)產(chǎn)能利用率為71.87%，調(diào)整后的產(chǎn)能利用率為86.38%，后期供給壓力仍然偏高。

　　庫(kù)存增速創(chuàng)歷年高點(diǎn)

　　如圖5所示，年初沙河地區(qū)主流廠(chǎng)家?guī)齑嬖鏊賱?chuàng)近幾年來(lái)高點(diǎn)，且當(dāng)時(shí)生產(chǎn)企業(yè)與貿(mào)易商合計(jì)庫(kù)存較2017年高出近50%左右，而下游復(fù)工后統(tǒng)計(jì)市場(chǎng)訂單較之去年下滑近30%，市場(chǎng)信心受到嚴(yán)重打擊，玻璃現(xiàn)貨貨物價(jià)格均出現(xiàn)大幅下行，市場(chǎng)悲觀(guān)情緒下貿(mào)易商和加工企業(yè)備貨意向較低，庫(kù)存也持續(xù)在低位運(yùn)行。近期玻璃生產(chǎn)企業(yè)的小幅漲價(jià)穩(wěn)定了市場(chǎng)信心，在買(mǎi)漲不買(mǎi)跌的心理因素誘導(dǎo)下，貿(mào)易商和加工企業(yè)開(kāi)始進(jìn)行集中補(bǔ)庫(kù)，由此生產(chǎn)企業(yè)出庫(kù)狀況好轉(zhuǎn)，整體庫(kù)存也出現(xiàn)明顯減少，但本輪補(bǔ)庫(kù)其實(shí)也是生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存轉(zhuǎn)移的過(guò)程，隨著農(nóng)忙和梅雨季節(jié)的到來(lái)，加工企業(yè)訂單將逐漸減少，待貿(mào)易商和加工企業(yè)的補(bǔ)庫(kù)結(jié)束后當(dāng)前產(chǎn)銷(xiāo)率將難以維持，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存將再度累積。

　　二、總結(jié)及操作建議

　?。?）在現(xiàn)有行業(yè)結(jié)構(gòu)性供給過(guò)剩的格局下，產(chǎn)能受到利潤(rùn)的吸引持續(xù)恢復(fù)，而需求面卻難言爆發(fā)式增長(zhǎng)，這會(huì)加劇行業(yè)的供需矛盾，造成玻璃價(jià)格持續(xù)下行。

　?。?）臨近農(nóng)忙和梅雨季節(jié)，下游訂單廠(chǎng)家出庫(kù)壓力仍舊非常大。

　?。?）成本支撐微弱，目前玻璃價(jià)格仍有非常大下行空間。

　?。?）房地產(chǎn)炒作監(jiān)管趨嚴(yán)，遠(yuǎn)期建材需求難有爆發(fā)式增長(zhǎng)。

　　后市展望

　　當(dāng)前基本面仍舊趨于弱勢(shì)，預(yù)期玻璃將會(huì)出現(xiàn)較為長(zhǎng)期的震蕩下跌行情，其間行情或在價(jià)格超跌，產(chǎn)能收縮，季節(jié)性需求釋放時(shí)出現(xiàn)反復(fù)，但下跌趨勢(shì)不易被改變。目前貨物貼水幅度已被部分修正且時(shí)間上已臨近淡季，建議投入資金者可建立部分底倉(cāng)入場(chǎng)或等待本次反彈結(jié)束后逢高拋空。僅供參考。