【中玻網】藍思科技成立于2003年，2015年在深交所掛牌上市，公司致力于消費電子行業(yè)防護玻璃的研發(fā)、生產和銷售，以及陶瓷、藍寶石等在電子產品中的應用，主營產品包括觸控防護玻璃面板，以及藍寶石、陶瓷等材質的防護屏、外觀件等，產品廣泛應用于中高等智能手機、平板電腦、筆記本電腦、智能穿戴式設備、數碼相機等領域。

　　整體來看，公司產品介于整個電子行業(yè)產業(yè)鏈的中游，公司的經營模式為從上游供應商采購玻璃基板等原料，隨后根據下游客戶的需求定制生產對應的防護玻璃，并將產成品銷售給消費電子生產廠商。

　　截至目前，公司創(chuàng)始人周群飛及鄭俊龍夫婦通過藍思科技（香港）有限公司及長沙群欣合計帶有上市公司82.5%的股份，為公司的實際控制人。

　　防護玻璃龍頭地位凸顯，規(guī)模優(yōu)勢反哺自身業(yè)績

　　公司作為世界電子消費產品防護玻璃的龍頭企業(yè)，2014-2016年市場占有率始終維持在25%之上（以一部智能手機或電腦消耗一塊防護屏計）。雖然同業(yè)競爭對手眾多，如伯恩光學、合力泰(9.560,0.03,0.31%)、歐菲光等，但是無論從出貨量還是市場占有率都無法撼動公司在行業(yè)的龍頭地位。公司聚焦防護玻璃主業(yè)，電子產品防護玻璃業(yè)務收入對公司主營業(yè)務收入的貢獻率始終穩(wěn)定在70%之上。

　　與此同時，公司多年以來在行業(yè)內已經擁有了深厚的客戶資源和技術能力積累，形成的規(guī)模優(yōu)勢又反哺公司自身業(yè)績。雖然2014年公司研發(fā)費用、職工薪酬等管理費用的大幅攀升以及2016年電子產品消費市場的整體疲軟曾一度導致公司利潤出現負增長，但是公司生產的規(guī)模效應不可逆，在技術積淀以及行業(yè)整體消費回暖的背景之下，公司未來的業(yè)績增長可期。截至2017年三季度末，公司營業(yè)收入已與2016年全年收入近乎持平，而下半年又是傳統的銷售旺季，根據公司2017年度的業(yè)績預告，當年實現凈利潤20.46-23.47億元，同比上升70%-95%。

　　未來投入資金看點

　　公司未來的投入資金看點主要集中在兩方面：防護玻璃面板的需求。近些年智能手機市場的發(fā)展有目共睹，2016年雖然在消費大環(huán)境的影響之下全年出貨量滯漲，但是隨著大眾消費升級、產品更新換代加快，先進制造業(yè)的相關產品將得到更多青睞。作為智能手機生產硬需求的防護玻璃面板，出貨量有保障。

　　第二，無線充電與5G技術的普及。目前智能手機外殼的材質各異，有塑料、玻璃、金屬、陶瓷等等。金屬背板具有質感好、手感好、抗摔、散熱好等優(yōu)點，目前為主流機型的標配，但隨著無線充電與5G技術的深入普及，智能手機對信號傳輸的要求更高，金屬背板對信號屏蔽的缺點將被放大，成為其發(fā)展的重大瓶頸。此消彼長之下，玻璃、陶瓷等非金屬材質背板的需求將會增加，從目前市場的選擇來看，“玻璃面板+玻璃后蓋”的雙玻璃方案有成為主流的趨勢，而這又是公司未來業(yè)績的另一大增長點。

　　潛在風險點

　　公司轉債的風險點一方面來自估值。公司與同業(yè)競爭廠商橫向對比之下，估值仍比較貴，目前的正股市情況格已經部分透支了未來幾年增長的預期，尚需時間來消化。此外，3月19日正股將迎來大規(guī)模解禁（總股本的82.28%），雖然不排除股東在解禁的驅動下有抬升正股市情況格的動機，但是巨量的解禁盤在短期內勢必將對估值產生一定的沖擊。

　　另一方面來自市場競爭。消費電子防護屏的進入壁壘并不算高，如果未來不斷有新的競爭對手打破行業(yè)技術、資金、規(guī)模等壁壘，將導致行業(yè)競爭加劇，行業(yè)平均利潤水平下滑。2014年至2017年上半年公司研發(fā)支出不斷增加，分別達到8.97、11.44、13.84、8.55億元，占各期營業(yè)收入的比例分別為6.19%、6.64%、9.09%、9.88%。如果未來公司的研發(fā)投入只是淪為沉沒成本，而并不能實質性的轉化為業(yè)績，那么在同業(yè)競爭日趨激烈的背景之下，行業(yè)地位很可能動搖。