【中玻網(wǎng)】近期，沙河地區(qū)關(guān)停9條玻璃生產(chǎn)線，均因未帶有國家統(tǒng)一制式排污許可證。“一石激起千層浪”背后，反映環(huán)保不僅停留在嚴(yán)查，已經(jīng)進(jìn)一步升級到嚴(yán)管，管控強(qiáng)落地在全國樹立標(biāo)桿強(qiáng)化環(huán)保長期效應(yīng)預(yù)期，同時供給收縮觸發(fā)價格上行，年底淡旺季之交，帶動旺季后期價格走高、影響淡季前夕價格定調(diào)，價格彈性大的龍頭企業(yè)盈利能力提升。玻璃作為建材行業(yè)主要板塊之一，今年以來股市情況表現(xiàn)不及水泥、家裝建材等板塊，年初至較近交易日整體下行10個百分點(diǎn)，而同段區(qū)間水泥行業(yè)上行20個百分點(diǎn)，同屬周期板塊股市情況卻有不同演繹，我們認(rèn)為有一定時滯，看好沙河限產(chǎn)催化效應(yīng)，持續(xù)提示玻璃板塊投入資金機(jī)會。

　　產(chǎn)能過剩情況是否緩解？

　　今年以來供給端去產(chǎn)能、限產(chǎn)等變化一定程度促進(jìn)行業(yè)產(chǎn)能過剩問題的解決，不計(jì)僵尸產(chǎn)能平板玻璃產(chǎn)能利用率達(dá)87%，沙河超90%，相比鋼鐵、電解鋁、水泥，平板玻璃供需呈現(xiàn)弱平衡。產(chǎn)能利用率會進(jìn)一步提升，不僅受到去產(chǎn)能、環(huán)保影響，同時要面臨部分產(chǎn)線進(jìn)入冷修期，產(chǎn)線生命周期導(dǎo)致供給收縮。而前提是預(yù)判地產(chǎn)需求、汽車需求將基本穩(wěn)定。

　　從巨頭華爾潤破產(chǎn)看玻璃周期特性？

　　地產(chǎn)黃金十年非常大帶動玻璃需求，一旦景氣下滑減少上游原料需求，對于過剩原材料將面臨價格迅速下滑，市場競爭激烈，量跌價跌情況下，華爾潤未能意識風(fēng)險反而執(zhí)行進(jìn)一步的產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃，需要兼顧不斷新增的投入與設(shè)備折舊，較終利潤滑坡難敵“周期”。未來需求企穩(wěn)，供給決定產(chǎn)品價格從而決定企業(yè)盈利能力，去低端產(chǎn)能，排污許可等環(huán)保約束新建產(chǎn)能以及現(xiàn)有產(chǎn)能退出，熔窯生命周期主要部分產(chǎn)線開始冷修，玻璃供給進(jìn)一步收縮。

　　玻璃成本結(jié)構(gòu)？

　　玻璃生產(chǎn)成本中人工、制造費(fèi)用成本約占20-26%，原材料與動力燃料成本約占74-80%。一般情況下，1噸玻璃約消耗純堿0.21噸，石英砂0.69噸，白云石0.17噸。以往純堿占玻璃生產(chǎn)成本比重約1/3，隨著純堿價格大漲，純堿成本占比也升至50%左右，純堿價格波動對成本、定價直接影響非常大。后期純堿價格可能一定程度受到沙河停產(chǎn)、限產(chǎn)需求減少的影響出現(xiàn)回落，如果純堿價格下降300元/噸，玻璃制造成本將下降約60元/噸。

　　玻璃供給情況？

　　今年行業(yè)整體凈減少2600萬重箱產(chǎn)能。全國共有361條產(chǎn)線，目前在產(chǎn)浮法玻璃生產(chǎn)線約230條，整體在產(chǎn)產(chǎn)能9億重箱，停產(chǎn)120條產(chǎn)線中80條因?yàn)榘徇w問題長時間不能復(fù)產(chǎn)，另外40條正產(chǎn)冷修。今年已經(jīng)停產(chǎn)浮法玻璃產(chǎn)線22條（明年會復(fù)產(chǎn)5條），減產(chǎn)產(chǎn)能8268萬重箱，復(fù)產(chǎn)13條，增加4320萬重箱，新建點(diǎn)火產(chǎn)線3條，增加1300+重箱。考慮到現(xiàn)有大量產(chǎn)線在2008-2010年4萬億投放后新建，根據(jù)玻璃產(chǎn)線每隔5-7年冷修一次，因此很大一部分產(chǎn)線要進(jìn)入冷修。

　　風(fēng)險提示：地產(chǎn)增速不及預(yù)期；純堿價格波動不及預(yù)期。