【中玻網(wǎng)】玻璃大王曹德旺在2016年末受到從未有過的關注。曹德旺在接受訪問時坦言中國制造業(yè)的高成本困境，包括高稅負、連年上漲的人工工資、高資金成本等，引起大范圍的討論?？陀^來說，福耀玻璃作為世界排名第二的汽車玻璃制造企業(yè)，在美國建廠屬于商業(yè)經(jīng)濟考量的因素更大，就此斷定跑路與否不太合適，但透過福耀玻璃事件，觀察制造業(yè)上市公司近年來成本變動和對凈利的影響很有必要。

　　福耀玻璃成本上升真相

　　梳理福耀玻璃2006年以來財報可以得出幾點結論：靠前，公司人工、稅負和利息三項成本合計增速遠超過同期營收增速。從規(guī)?？矗緺I收從2006年39.35億元漲至2016年三季度的154.54億元(年化)，累計漲幅為2.9倍。同期三項成本從4.44億元漲至42.42億元，累計漲8.56倍，遠超過同期營收漲幅。從相對規(guī)?？?，三項成本占營收比重逐年上升，近10年累計上漲11.54個百分點。2006年三項成本合計占比為16.52％，2016年三季報顯示這三項占比漲至28.06％。

　　第二，成本增速超過凈利潤增速。一面是快速上漲的成本費用，一面是緩慢增長的營收規(guī)模，吞噬了企業(yè)的利潤空間。雖然福耀玻璃在財報中多次提及控制成本費用支出，結果也保證了毛利率和凈利率的增長，但從數(shù)據(jù)來看，近年來凈利潤增速明顯弱于成本增速，成本占營收比重和凈利潤率二者間差距自2012年開始迅速擴大。2012年三項成本占營收比重為21.12％，高出凈利率6.24個百分點；2016年三季度成本占比高出凈利率9.3個百分點。意味著成本快速升高，同期凈利潤則緩慢增長，二者間差距逐步拉大，過快上升的成本加速擠壓企業(yè)盈利空間。

　　第三，人工成本漲幅較快，其次是稅負成本。從成本構成來看，漲幅較快的是人工成本，且10余年來持續(xù)增長。2006年人工成本支出僅為1.8億元，這一數(shù)值按照2016年三季度年化處理后增至27.82億元，上漲15.4倍。人均薪酬從2.28萬元漲至12.2萬元，漲幅超4倍。此外，稅負成本漲幅也相對可觀，占營收比重漲至9.45％，上漲3.76個百分點。從利潤稅負指標來看，公司近年來持續(xù)在40％-50％之間波動，無明顯趨勢性的變動。但要特別說明的是，利潤稅負指稅負占凈利潤的比例。凈利潤受影響因素較多，包括管理水平、非經(jīng)常性損益等指標，所以營收稅負水平更能反映稅負變遷情況。利息成本處在下降通道，占營收比下降近4個百分點。

　　福耀玻璃在成本逐年攀升的背景下，仍保持毛利和凈利的持續(xù)增長，是公司經(jīng)營和管理能力的集中體現(xiàn)。近年來毛利率保持在40％以上的水平，凈利率接近20％，這在制造業(yè)實屬難得，在一定意義上符合好生意、好公司的定義，體現(xiàn)企業(yè)較強的盈利能力和競爭優(yōu)勢。與此同時，可以看出毛利率和凈利潤率的差距正在不斷拉大，從另一個側面反映不斷攀升的成本吞噬企業(yè)盈利空間。

　　制造業(yè)成本透過

　　福耀玻璃只是制造業(yè)成本變遷的一個縮影。近年來隨著國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩，制造業(yè)經(jīng)濟效益下滑已是不爭的事實，很多企業(yè)家反映其攀升的成本也是不能承受之重。制造業(yè)公司大多分布在傳統(tǒng)行業(yè)，一方面轉型需要時間成本，另一方面攀升的成本和下降的效益使企業(yè)陷入生存困境，制約了企業(yè)的轉型升級和競爭力培育?？陀^合理地分析制造業(yè)整體成本變動趨勢，有利于我們更一體地了解當前形勢。

　　制造業(yè)公司規(guī)模龐大，占現(xiàn)有上市公司總數(shù)的六成左右。為了更一體考察制造業(yè)成本上升情況，我們將研究對象擴大至2013年以前上市的、2015年營收在百億元以上、非借殼上市股、非ST股的制造業(yè)上市公司進行一體分析。滿足上述條件的公司共有161家，分布在19個申萬一級行業(yè)，鋼鐵、化工、有色及汽車行業(yè)數(shù)量較多。從所屬板塊來看，主板138家，中小板23家。從企業(yè)性質來看，民營企業(yè)42家，國企109家。

　　稅負額的衡量上，以上市公司現(xiàn)金流量表中“本年繳納的各項稅額”減掉“本年收到的各項稅收返還”來計算。稅負高低衡量方面，采用兩個角度，一個是收入稅負，即稅負占營業(yè)收入的比重。一個是利潤稅負，即稅負占利潤總額的比重。

　　人工成本衡量上，以上市公司現(xiàn)金流量表中“支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金”來計算。利息成本方面，以上市公司財報附注中“利息支出-利息收入”計算，用利息成本占營收比重衡量其變動。(本文所有財務指標口徑計算相同。)

　　梳理這些上市公司年報，大部分國家經(jīng)濟整體低迷、需求下降、產(chǎn)品價格下降、國內(nèi)經(jīng)濟下行等是財報的高頻詞匯，在一定程度上透過了當前實業(yè)經(jīng)濟的困境。從其財務數(shù)據(jù)觀察其費用成本壓力，得出以下幾點結論：

　　一、成本加速VS營收減速。161家制造業(yè)公司人工、稅負、利息三項成本規(guī)模穩(wěn)步攀升，在2013年至2016年分別為6128億元、6808億元、7395億元、7529億元(年化)，累計增幅為22.85％，年均增幅5.71％。同期營業(yè)收入增幅放緩，并在2015年出現(xiàn)下滑，4年累計增6.78％，低于成本增幅約16個百分點。如首鋼股份，公司2013年-2015年營收同比增幅-8.44％、-8.51％、-23.61％、3.99％，成本逆勢上漲7倍。從其成本結構來看，漲幅非常大的是工資成本，其次是稅負成本。中航動力近4年營收累計上漲1.12倍，但成本累計上漲3.18倍。紫光股份近4年營收上漲1.78倍，同期成本漲超9倍。

　　增速放緩的營收和持續(xù)攀升的成本吞噬企業(yè)利潤，數(shù)據(jù)顯示，161家制造業(yè)公司凈利潤在2013年至2015年持續(xù)三年下滑，2016年在供給側改變實施下出現(xiàn)轉暖跡象。此外，大而不強的公司數(shù)量逐年遞增，營收超百億元公司中，2013年至2016年三季度，虧損企業(yè)家數(shù)分別是9家、10家、23家、13家。

　　二、稅負超過凈利潤。利潤稅負是當前常用來衡量稅負高低的指標，采用全部稅費和凈利潤比值計算。數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2013年以來161家公司利潤稅負率分別為107％、113％、138％、97％。從中可看出稅負額連續(xù)3年超過凈利潤。利潤稅負率排名較高的大多為有色、鋼鐵板塊公司，這和近年來疲弱的經(jīng)濟環(huán)境相關。如中國鋁業(yè)近年來持續(xù)虧損，上交稅費分別為41.56億元、39.33億元、46.7億元、27.09億元，同期歸屬于母公司凈利分別是9.48億元、-162.17億元、2.06億元、1.08億元，平均利潤稅負近13倍。公司表示，業(yè)績虧損主要原因是大部分國家需求放緩、產(chǎn)能過剩及鋁價下跌。今年隨著產(chǎn)品價格回升，國內(nèi)去產(chǎn)能初見成效等因素疊加，鋼鐵有色行業(yè)業(yè)績轉暖。此外，近期正在實施重大資產(chǎn)重組的長城電腦，也是稅費遠超過凈利潤的典型代表。公司此前主營業(yè)務是傳統(tǒng)PC電腦和液晶顯示器，近4年稅務費用遠超過企業(yè)盈利水平。公司2013年以來凈利分別是2949萬元、5772萬元、-3567萬元、2688萬元，期間稅務費用分別為15.22億元、9.97億元、13.27億元、10.39億元，稅負是凈利潤的51.6、17.28、-37.22、38.64倍。

　　三、人工成本逐年攀升。中國制造業(yè)的崛起得益于相對低廉的人工成本，當下人口紅利的優(yōu)勢正在逐漸消失，制造業(yè)持續(xù)上升的人工成本也印證這點。三項成本費用中，漲幅較高的為人工成本，近4年從3227億上漲至4397億，累計上漲36.26％，平均每年漲9.07％，高出營收約7個百分點。人均薪酬支出從2013年9.26萬元上漲至2016年的11.49萬元(年化)，漲幅為24％。

　　從相對比例來看，人工成本占營收比例從5.75％提高至7.33％，遠超過同期4.68％的凈利潤率水平。從行業(yè)特點來看，汽車行業(yè)人均工資漲幅較高，19家上市公司平均薪酬從8.42萬漲至12.87萬元，漲幅為52.87％；電子行業(yè)緊隨其后，從6.87萬元漲至10.33萬元，上漲49.88％，計算機、食品飲料和農(nóng)林牧漁等行業(yè)也漲幅居前。采掘行業(yè)薪酬水平下滑。

　　四、利息費用逆勢回落。資金成本高是近年屢被提及的話題，以此反映實體經(jīng)濟運營困境。從數(shù)據(jù)來看，利息是三項費用中規(guī)模較小的一項，年均規(guī)模約600億元，占營收比重約1％，占凈利潤比例約為28％。從其變化趨勢看，自2014年小幅升高之后，近2年出現(xiàn)回落趨勢。2013年以來分別占營收比重為1.06％、1.15％、1.13％、0.70％。關于利息費用下降的原因，歸結起來主要有兩點：一方面得益于寬松的貨幣政策，2014年以來貸款利率下調6次，一年期貸款利率下調至4.75％，降幅達1.25個百分點；另一方面，資本市場再融入資金渠道的暢通及再融入資金工具的發(fā)達，提高了資本市場直接融入資金比例，降低了資金成本。從利息費用降幅非常大公司財報來看，深天馬表示財務費用減少主要系歸還銀行借款，利息支出相應減少所致。華誼集團表示，利息費用減少主要系報告期借款減少、籌資成本下降。

　　小結

　　從上文分析中可以看出，福耀玻璃的成本上升并非個例，曹德旺的觀點有事實依據(jù)，161家公司折射出制造業(yè)整體現(xiàn)狀。一方面，人工、稅負等共性成本近年來穩(wěn)步上升，依靠低廉價格搶占大部分國家市場的策略難以為繼。另一方面，受經(jīng)濟大環(huán)境影響，制造業(yè)營收增速放緩，但成本始終處于上升通道，并沒有因為制造業(yè)不振而出現(xiàn)下降。相比降至個位數(shù)的凈利潤率，成本每上升一個百分點都給企業(yè)帶來不小的生存壓力。從成本結構來看，漲幅較快的是人工成本，且持續(xù)穩(wěn)定增長，人口紅利消失已然擺在眼前。其次是稅負成本，按照當下常用利潤稅負的指標衡量，樣本公司連續(xù)三年稅負是利潤的1倍以上?？紤]到凈利潤受影響因素較多，對比收入稅負水平，近4年也出現(xiàn)穩(wěn)步攀升。在此前提下，傳統(tǒng)制造業(yè)的轉型升級成了必選動作。

　　制造業(yè)是實體經(jīng)濟支柱，貢獻了近八成工業(yè)總產(chǎn)值，同時也是稅收的主要貢獻者。傳統(tǒng)制造業(yè)的衰落給國內(nèi)經(jīng)濟帶來不小壓力，如何在喪失低成本優(yōu)勢的情形下，向高附加值領域挺進是當前面臨的難題。國家對制造業(yè)的轉型發(fā)展給予高度重視，2015年5月國務院公布《中國制造2025》戰(zhàn)略計劃，是中國實施制造強國戰(zhàn)略靠前個十年的行動綱領。根據(jù)計劃，預計到2025年，中國將達成從“制造大國”變身為“制造強國”的目標。而2016年隨著供給側改變的深化及國內(nèi)經(jīng)濟逐步轉暖，有不少公司也出現(xiàn)好轉跡象。展望未來，一方面制造業(yè)公司需積較整合資源提高競爭力，或通過兼并重組擴大優(yōu)勢、或發(fā)揮核心技術優(yōu)勢實現(xiàn)產(chǎn)品升級改造、或拓展更廣闊的海外市場、或將低附加值的生產(chǎn)活動轉移到勞動力相對便宜的國家或地區(qū)。另一方面，制造業(yè)的轉型升級需要時間成本，需要政策的大力扶持。未來期待政策更多引導資金領域更好地服務于實體經(jīng)濟，給企業(yè)提供便利的融入資金環(huán)境，繼續(xù)降低企業(yè)融入資金成本。此外，在稅收方面進一步加大調整力度，切實有效的降低制造業(yè)稅負，鼓勵制造業(yè)轉型和創(chuàng)新，提高其競爭力。