【中玻網(wǎng)】2016年玻璃投入資金策略：2016年房地產(chǎn)投入資金及新開工在去庫存壓力下或?qū)⒗^續(xù)下滑，建筑玻璃需求難有復(fù)蘇空間。此外，在成本維持低位以及行業(yè)利潤回升的作用下，2016年玻璃行業(yè)減產(chǎn)力度或?qū)p弱，甚至導(dǎo)致部分潛在產(chǎn)能的釋放。因此，我們認(rèn)為玻璃基本面整體仍將維持弱勢，玻璃價(jià)格維持震蕩筑底格局。風(fēng)險(xiǎn)方面，影響我們看空邏輯的因素主要包括發(fā)生反應(yīng)政策加碼導(dǎo)致地產(chǎn)投入資金及新開工明顯回暖、行業(yè)減產(chǎn)幅度超預(yù)期以及原燃料價(jià)格上漲、環(huán)保投入增加導(dǎo)致的玻璃成本大幅回升等。
　　
　　成本維持低位：過去一年來，玻璃上游純堿市場延續(xù)過剩格局，純堿價(jià)格加速下挫；石油焦、煤焦油等燃料價(jià)格在貨品、煤炭等價(jià)格持續(xù)陰跌的帶動下亦呈大幅下跌。受此影響，2015年玻璃生產(chǎn)成本同比明顯下降，緩解了企業(yè)經(jīng)營壓力的同時(shí)助力行業(yè)景氣度回升。在原燃料價(jià)格繼續(xù)探底的預(yù)期下，我們認(rèn)為2016年玻璃生產(chǎn)成本仍有下降空間，但隨著環(huán)保政策和監(jiān)管的趨緊，企業(yè)在環(huán)保投入方面或?qū)⒂兴黾?，玻璃成本總體保持低位。
　　
　　供給側(cè)改變帶路，過剩產(chǎn)能難出清：相比于其他建材行業(yè)，玻璃行業(yè)近兩年來無論是在減產(chǎn)幅度還是產(chǎn)業(yè)升級等方面均優(yōu)異一步，充分體現(xiàn)出民營資本為主的優(yōu)勢，也是行業(yè)保持相對強(qiáng)勢的主要因素之一。在供給側(cè)改變的發(fā)展思路下，2016年玻璃行業(yè)去產(chǎn)能腳步仍將繼續(xù)，但隨著行業(yè)景氣度的回升，企業(yè)減產(chǎn)意愿的下降及潛在產(chǎn)能釋放或?qū)⑹亲璧K產(chǎn)能去化的主要風(fēng)險(xiǎn)，短期來看過剩產(chǎn)能出清依然艱難。
　　
　　需求延續(xù)弱勢：2016年房地產(chǎn)市場仍將以去庫存為主題，在政策面維持寬松的支撐下樓市銷售有望維持增勢，但仍難帶動土地市場和地產(chǎn)開工大幅回升，玻璃需求整體下滑的頹勢不改。但隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級，玻璃原片的供需矛盾有望得到緩解，市場競爭的壓力或?qū)⒅鸩较蛳掠无D(zhuǎn)移，區(qū)域以及企業(yè)之間存在進(jìn)一步洗牌的預(yù)期，但產(chǎn)業(yè)鏈整體復(fù)蘇壓力依然非常大。
　　
　　2016年投入資金策略
　　
　　玻璃：基本面弱勢不改，筑底仍是主旋律
　　
　　2016年房地產(chǎn)投入資金及新開工在去庫存壓力下或?qū)⒗^續(xù)下滑，建筑玻璃需求難有復(fù)蘇空間。此外，在成本維持低位以及行業(yè)利潤回升的作用下，2016年玻璃行業(yè)減產(chǎn)力度或?qū)p弱，甚至導(dǎo)致部分潛在產(chǎn)能的釋放。因此，我們認(rèn)為2016年玻璃基本面總體仍將維持弱勢，玻璃價(jià)格維持震蕩筑底的格局。我們預(yù)計(jì)2016年玻璃沙河現(xiàn)貨運(yùn)行區(qū)間總體維持于900-1100元/噸，與2015年基本持平但振幅略有減弱，年內(nèi)季節(jié)性波動趨勢則依然明顯。玻璃貨物市場受基本面復(fù)蘇及宏觀預(yù)期不佳的影響，仍將維持貼水格局。
　　
　　風(fēng)險(xiǎn)方面，影響我們看空邏輯的因素主要有三個(gè)方面：首先，是需求端房地產(chǎn)市場新開工及投入資金指標(biāo)的明顯回暖，尤其是在銷售持續(xù)增長及發(fā)生反應(yīng)政策加碼的推動下新開工面積增速的明顯反彈，從而影響我們對于建筑玻璃需求中長期趨弱的判斷。我們認(rèn)為2016年房地產(chǎn)政策面仍將維持寬松格局，但出現(xiàn)進(jìn)一步寬松（如一體放開限購（包括一線城市）、大幅降低按揭貸款首付比例等）局面的概率較小。其次，是玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能的大規(guī)模退出，即行業(yè)減產(chǎn)力度超出我們的預(yù)期。我們認(rèn)為在2016年前兩個(gè)季度市場出現(xiàn)季節(jié)性下跌時(shí)企業(yè)減產(chǎn)的意愿將有所回升，生產(chǎn)線冷修的現(xiàn)象或?qū)⒃黾?，但三季度開始隨著旺季預(yù)期的增強(qiáng)，產(chǎn)能去化速度或出現(xiàn)反彈，全年行業(yè)減產(chǎn)力度同比2015年將有所下降。較后，原燃料成本及環(huán)保方面的投入的大幅增長將導(dǎo)致玻璃成本明顯反彈，對玻璃價(jià)格及企業(yè)利潤產(chǎn)生直接影響，也是影響我們看空的風(fēng)險(xiǎn)之一。此外，宏觀面變化以及由此產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也是造成玻璃市場短期波動的風(fēng)險(xiǎn)之一，盡管對我們中長期策略影響不大，但在具體操作中仍須謹(jǐn)慎面對。
　　
　　風(fēng)險(xiǎn)因子：
　　
　　1、發(fā)生反應(yīng)政策加碼，地產(chǎn)開工持續(xù)回升；
　　
　　2、玻璃生產(chǎn)線大規(guī)模冷修或停產(chǎn)；
　　
　　3、原燃料成本大幅反彈，環(huán)保投入增加；
　　
　　4、宏觀系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。