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【中玻網(wǎng)】主要觀點(diǎn)
10月上旬主要市場(chǎng)表現(xiàn)良好,各地整體企業(yè)在下游需求相對(duì)穩(wěn)定,節(jié)后除華南相較較旺外,其他地區(qū)相對(duì)平穩(wěn),并且東北地區(qū)由于氣候轉(zhuǎn)冷,下游需求出現(xiàn)減緩的跡象。同時(shí),我們發(fā)現(xiàn),由于今年華北、東北地區(qū)產(chǎn)能擴(kuò)增較為顯著,并且9月底10月初各生產(chǎn)線均已進(jìn)入正常生產(chǎn),對(duì)于華北地區(qū)以及華中、華東甚至華南地區(qū)都會(huì)產(chǎn)生非常大影響,因此,部分地區(qū)經(jīng)銷(xiāo)商的拿貨需求已經(jīng)略有消退的跡象出現(xiàn)。我們認(rèn)為當(dāng)前旺季需求仍能支撐價(jià)格的短期上行,但中期來(lái)看,隨著后續(xù)生產(chǎn)線繼續(xù)點(diǎn)火,預(yù)計(jì)邊際供需變化或?qū)夯?,同時(shí),考慮到QE的維持,預(yù)計(jì)成本端重油價(jià)格或?qū)⑸闲校袠I(yè)整體盈利未來(lái)將會(huì)受到一定侵蝕。
我們認(rèn)為:短期來(lái)看,由于行業(yè)仍處旺季,短期仍能支撐價(jià)格的小幅上行,但由于東北地區(qū)氣候已經(jīng)開(kāi)始轉(zhuǎn)冷,區(qū)域產(chǎn)能南下沖擊華北市場(chǎng)導(dǎo)致的產(chǎn)能一路南下沖擊將對(duì)整體行業(yè)價(jià)格上行帶來(lái)一定阻力,因此我們預(yù)計(jì)上行幅度相當(dāng)有限。同時(shí)我們建議關(guān)注經(jīng)銷(xiāo)商短期拿出貨以及去庫(kù)速度。
主要指標(biāo)跟進(jìn):停窯率(22.3%,環(huán)比下滑0.4%)、毛利率(12.6%,環(huán)比上行0.4%)、庫(kù)存(2595萬(wàn)重箱,環(huán)比減少115萬(wàn)重箱,環(huán)比下滑4.2%)、固定投入資金增速、地產(chǎn)銷(xiāo)售面積增速。
主要推薦公司:南玻A(“買(mǎi)入”評(píng)級(jí))、旗濱集團(tuán)(“增持”評(píng)級(jí))。
均價(jià)繼續(xù)上行,預(yù)計(jì)后續(xù)幅度或?qū)⒊霈F(xiàn)區(qū)域分化就節(jié)前各地玻璃價(jià)格趨勢(shì)來(lái)看,各地由于下游需求相對(duì)較旺,經(jīng)銷(xiāo)商也加快了一定出貨速度,而過(guò)節(jié)期間,去庫(kù)速度略有下滑,節(jié)后除華南相較較旺外,其他地區(qū)相對(duì)平穩(wěn),并且東北地區(qū)由于氣候轉(zhuǎn)冷,下游需求出現(xiàn)減緩的跡象。同時(shí),我們發(fā)現(xiàn),由于今年華北、東北地區(qū)產(chǎn)能擴(kuò)增較為顯著,并且9月底10月初各生產(chǎn)線均已進(jìn)入正常生產(chǎn),對(duì)于華北地區(qū)以及華中、華東甚至華南地區(qū)都會(huì)產(chǎn)生非常大影響,因此,部分地區(qū)經(jīng)銷(xiāo)商的拿貨需求已經(jīng)略有消退的跡象出現(xiàn)。我們認(rèn)為,全國(guó)整體市場(chǎng)的旺季效應(yīng)仍在持續(xù),但考慮到產(chǎn)能投放以及季節(jié)轉(zhuǎn)冷因素市場(chǎng)已經(jīng)緩慢開(kāi)始區(qū)域分化,預(yù)計(jì)行業(yè)盈利及產(chǎn)品價(jià)格的短期上行,但中期來(lái)看,季節(jié)性的回調(diào)以及產(chǎn)能的影響因素將會(huì)在四季度顯現(xiàn)。本旬,主要城市玻璃平均價(jià)格(4mm)為74.5元/重箱,環(huán)比小幅上漲0.4%。從幅度上看,全國(guó)各地價(jià)格波動(dòng)幅度為1元/重箱,其中西安價(jià)格上漲1元/重箱,幅度為1.4%,漲幅居前。
重油、純堿價(jià)格保持平穩(wěn),價(jià)差環(huán)比擴(kuò)大10月上旬,玻璃均價(jià)環(huán)比上漲,玻璃-純堿重油差環(huán)比為9.4元/重箱,環(huán)比上升3.3%。純堿與重油價(jià)格保持平穩(wěn),分別為1329元/噸和4800元/噸。我們預(yù)計(jì),短期內(nèi)隨著需求季節(jié)性恢復(fù)盈利或?qū)⑿》闲?,未?lái)需要關(guān)注下游地產(chǎn)需求變化。
供需邊際出現(xiàn)改善,企業(yè)庫(kù)存環(huán)比下降截止到10月上旬,行業(yè)庫(kù)存環(huán)比下降4.2%至2595萬(wàn)重箱(環(huán)比減少115萬(wàn)重箱)。停窯率環(huán)比略有下滑0.4%至22.3%。由于近期行業(yè)進(jìn)入旺季,需求上行,但考慮到近期供給投放較多,預(yù)計(jì)庫(kù)存將基本持平。預(yù)計(jì)10月上旬行業(yè)毛利率為12.6%,環(huán)比小幅上漲0.4%。
玻璃板塊及要點(diǎn)關(guān)注公司估值10月上旬(截止到10月11日),申萬(wàn)玻璃制造指數(shù)跑贏滬深300指數(shù)2.5%,玻璃板塊PE為43倍,接近歷史平均水平40.2倍(歷史較低點(diǎn)為14倍,較高點(diǎn)為96倍)。要點(diǎn)關(guān)注公司方面,南玻A,旗濱集團(tuán)2013年P(guān)E分別為22倍、16倍,低于歷史平均的36、27倍,維持“買(mǎi)入”和“增持”評(píng)級(jí)。
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